Signaux de refroidissement du marché du travail
L’écart du T1 sur le taux de participation, même limité, confirme l’idée d’un marché du travail en phase de ralentissement. Cela signifie que la pression sur les salaires (c’est-à-dire la hausse des salaires due aux difficultés de recrutement) a peu de chances de repartir à la hausse. La Reserve Bank of New Zealand (RBNZ, la banque centrale néo-zélandaise) a donc moins de raisons de maintenir une politique monétaire restrictive (des taux d’intérêt élevés pour freiner l’inflation) pendant longtemps. Il faut ainsi s’attendre à un discours plus accommodant (plus favorable à des baisses de taux) dans les prochaines semaines. Ce niveau de 70,4 % prolonge une tendance baissière nette depuis les records proches de 72 % observés en 2024, ce qui confirme que les conditions très tendues sur le marché du travail vues en 2025 appartiennent désormais au passé. Ce point de données, combiné à la hausse récente du taux de chômage à 4,5 %, dessine un marché avec davantage de capacités inutilisées (autrement dit, plus de personnes disponibles pour travailler, moins de pénuries de main-d’œuvre). Cette dynamique devrait être au cœur du positionnement sur les taux d’intérêt. Nous estimons que le marché ne reflète pas pleinement la probabilité d’une baisse de taux de la RBNZ avant la fin de l’année. Les investisseurs peuvent privilégier des positions qui profitent d’une baisse des taux à court terme, par exemple « recevoir le taux fixe » sur des swaps de taux à 2 ans (un swap est un contrat où l’on échange un taux fixe contre un taux variable ; « recevoir fixe » gagne généralement quand les taux baissent). La probabilité d’une baisse de l’Official Cash Rate (OCR, le taux directeur), actuellement à 5,50 %, au T3 a sensiblement augmenté. En conséquence, nous anticipons des vents contraires pour le dollar néo-zélandais. Une RBNZ plus accommodante, surtout si les grandes banques centrales restent prudentes, pèse sur la monnaie. Nous voyons un intérêt à acheter des options de vente (puts, des options qui prennent de la valeur si la paire baisse) NZD/USD à échéance 3 mois afin de se positionner sur un repli sous des niveaux techniques importants.Perspectives sur le NZD et positionnement
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