Implications de marché pour l’Espagne
La baisse nette et inattendue du PMI des services espagnols à 47,9 en avril indique une contraction non anticipée par le marché. Les services représentant environ 70% de l’économie, ce chiffre suggère un ralentissement. À court terme, cela exerce une pression baissière sur les actifs espagnols. Cela plaide pour des positions vendeuses sur l’indice IBEX 35. Plusieurs grandes capitalisations de l’indice sont exposées aux services et aux banques, sensibles à la conjoncture. Une façon de se positionner consiste à acheter des options de vente (**put options**, contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé) sur l’IBEX 35 ou sur des banques espagnoles afin de profiter d’une baisse. Ce signal de faiblesse dans la quatrième économie de la zone euro peut peser sur l’euro. Les investisseurs peuvent y voir un argument contre la monnaie unique, surtout si les indicateurs américains restent plus solides. Une stratégie consiste à vendre l’EUR/USD (se positionner à la baisse sur la paire euro/dollar) en anticipant un repli lié à des révisions en baisse des perspectives de croissance. Cette publication complique aussi la trajectoire de la Banque centrale européenne. Alors que l’inflation sous-jacente (**prix hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation**) reste proche de 3%, un ralentissement marqué de l’activité accroît la probabilité d’un ton plus accommodant, voire de baisses de taux plus tard dans l’année. Il est possible de se positionner via des contrats à terme sur taux (**interest rate futures**, instruments dont le prix reflète les anticipations de taux) qui bénéficient d’une baisse des taux attendus.Surveillance du risque souverain espagnol
La perception du risque sur la dette espagnole pourrait augmenter. Il faut surveiller l’écart de rendement (le **spread**, différence de taux) entre les obligations d’État espagnoles et allemandes, susceptible de s’élargir. Pour une couverture directe, acheter une protection CDS (**credit default swap**, contrat d’assurance contre le défaut) sur la dette souveraine espagnole peut limiter l’impact d’une hausse du risque de crédit.
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