Réaction des marchés et du dollar
Les marchés sont restés orientés vers la prise de risque après ces commentaires. Au moment de la publication, l’indice du dollar américain (US Dollar Index, qui mesure la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) reculait de 0,7% sur la séance, à 97,80. Le marché parie actuellement sur une issue pacifique, mais nous voyons là un scénario binaire, avec des résultats très différents selon l’issue. L’appétit pour le risque actuel, visible via la faiblesse du dollar, intègre déjà un accord réussi avec l’Iran. Cela peut créer une opportunité pour les investisseurs qui jugent cette hypothèse trop optimiste. Notre attention doit se porter sur les options sur le pétrole brut. Une option est un contrat qui donne le droit (sans obligation) d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé à l’avance. Le détroit d’Ormuz est le principal point d’étranglement (« chokepoint ») du pétrole mondial, c’est-à-dire un passage étroit indispensable au commerce. Environ 21% de la consommation mondiale de pétrole y transite : toute perturbation aurait donc un impact majeur. En 2019, les contrats à terme (« futures », contrats pour acheter ou vendre plus tard à un prix défini) sur le West Texas Intermediate (WTI, une référence du pétrole américain) avaient bondi d’environ 15% en une seule séance après des attaques contre des installations saoudiennes. Un conflit ouvert aujourd’hui pourrait facilement propulser le WTI, autour de 85 dollars le baril, nettement au-delà de 100 dollars. Dans ce contexte, des options bon marché et très éloignées du prix actuel (« out-of-the-money », c’est-à-dire qui ne seraient rentables qu’en cas de fort mouvement) sur l’indice de volatilité du Cboe (VIX, indicateur de la nervosité attendue sur le S&P 500) peuvent avoir de l’intérêt. Le VIX est calme (autour de 14), mais il peut grimper très vite : il avait dépassé 30 lors des tensions bancaires de 2025. Un échec des discussions suivi d’une action militaire alimenterait fortement la peur et l’incertitude, rendant les options d’achat (« call options », droit d’acheter à un prix fixé) sur le VIX utiles comme couverture (protection) contre une chute générale des actifs risqués.Risque de retournement du dollar
Le dollar constitue aussi un indicateur pour une stratégie potentielle. Sa faiblesse actuelle à 97,80 reflète directement les anticipations positives d’accord. En cas d’échec des discussions, on s’attendrait à un mouvement rapide vers les valeurs refuges (« flight to safety », déplacement des capitaux vers des actifs jugés plus sûrs), ce qui pourrait ramener l’indice du dollar au-dessus de 100, un schéma déjà observé lors de précédentes crises géopolitiques. Pour ceux qui estiment fortement que l’accord échouera, il faut aussi surveiller les options d’achat sur de grands groupes de défense comme RTX et LMT. Une escalade se traduirait généralement par une hausse des dépenses militaires et le réapprovisionnement en munitions. Leur comportement au début de conflits passés montre un précédent historique de hausse marquée de ces titres.
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