L’or (XAU/USD) a atteint un plus haut d’une semaine, proche de 4 700 $, lors des échanges asiatiques jeudi. Ce mouvement a suivi l’atténuation des craintes d’inflation, liée à l’optimisme autour d’un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran. Selon Bloomberg, les États-Unis et l’Iran étudiaient mercredi une nouvelle proposition pour mettre fin à la guerre. Le président américain Donald Trump a déclaré que le conflit avait « de très bonnes chances de se terminer » et pourrait s’achever avant son voyage à Pékin la semaine prochaine.

Anticipations de taux et or

La baisse des inquiétudes sur la hausse des prix pourrait renforcer l’idée que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) réduira ses taux d’intérêt. Des taux plus bas diminuent le « coût d’opportunité » de l’or, c’est-à-dire le manque à gagner lié au fait de détenir un actif qui ne rapporte pas d’intérêt. Les marchés attendent vendredi le rapport sur l’emploi américain d’avril, qui peut influencer la prochaine décision de la Fed. Des chiffres de l’emploi plus solides peuvent soutenir le dollar et peser sur l’or, coté en dollars. L’or est largement utilisé comme réserve de valeur et moyen d’échange, et il est souvent perçu comme une « valeur refuge » (un actif recherché en période d’incertitude). Il sert aussi de protection contre l’inflation et contre l’affaiblissement des monnaies. Les banques centrales sont les plus grands détenteurs d’or et peuvent en acheter pour diversifier leurs réserves. Elles ont ajouté 1 136 tonnes, pour environ 70 milliards de dollars, en 2022, un record annuel.

Liens avec le dollar, les bons du Trésor et l’appétit pour le risque

L’or évolue souvent à l’inverse du dollar et des bons du Trésor américain (« Treasuries », la dette émise par l’État américain). Il a aussi tendance à reculer quand les actions montent et à se renforcer lors des phases de baisse des marchés. Nous nous souvenons qu’à la même période l’an dernier, en mai 2025, l’or se rapprochait de 4 700 $ sur l’espoir d’un accord de paix États-Unis–Iran. Cet optimisme laissait penser que la Fed pourrait assouplir sa politique restrictive, ce qui soutenait l’or. Le marché misait alors sur une accalmie géopolitique et sur des taux élevés moins durablement. En mai 2026, la situation s’est inversée : l’accord s’est effondré en fin d’année dernière, ravivant les tensions au Moyen-Orient. L’or a depuis trouvé un nouveau support, avec des prix qui se stabilisent autour de 5 150 $. Le conflit renforce le statut de valeur refuge de l’or, un phénomène que l’on n’avait plus vu avec autant de force depuis les achats massifs des banques centrales en 2022. L’an dernier, les investisseurs anticipaient des baisses de taux, mais une inflation persistante a poussé la Fed à rester « faucon » (priorité à la lutte contre l’inflation, donc des taux élevés). Le taux des fonds fédéraux (« Federal Funds Rate », taux directeur de référence aux États-Unis) est resté à 6,0 % sur les deux derniers trimestres, et des discussions sur une nouvelle hausse se multiplient. Cela renchérit le coût d’opportunité d’un actif sans rendement comme l’or. Le rapport CPI d’avril 2026 (indice des prix à la consommation, principale mesure de l’inflation) a montré une inflation sous-jacente (« core », hors prix volatils comme l’énergie et l’alimentation) de 3,9 % sur un an, décevant ceux qui attendaient un ralentissement. De même, le rapport NFP (les créations d’emplois hors agriculture) de la semaine dernière a montré 280 000 emplois, ce qui donne peu de raisons à la Fed de baisser les taux rapidement. Un dollar fort limite pour l’instant une hausse marquée de l’or. L’or se retrouve ainsi tiraillé entre la demande de valeur refuge liée aux tensions mondiales et le coût d’opportunité élevé dû aux taux élevés. Dans ce contexte, certains traders peuvent se tourner vers des stratégies visant à profiter d’une forte variation de prix, comme l’achat d’un « straddle » (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) ou d’un « strangle » (même principe, mais avec des prix d’exercice différents) sur des contrats à terme (« futures », contrats standardisés d’achat/vente à une date future) sur l’or. Ces positions gagnent si le prix bouge fortement, à la hausse ou à la baisse. La « volatilité implicite » des options sur l’or (volatilité anticipée par le marché et intégrée dans les prix des options) remonte, signe que les investisseurs s’attendent à un mouvement important, sans direction claire. Cela rend les options plus chères et souligne le risque de mouvements rapides après des déclarations de la Fed ou de nouveaux titres sur le Moyen-Orient. Le marché est sous tension, et les positions sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent) semblent se préparer à une rupture plutôt qu’à une tendance régulière.

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