La solidité de la consommation renforce le risque d’inflation
Ce chiffre prend encore plus de poids si l’on tient compte du rapport d’avril sur l’indice des prix à la consommation (CPI, la mesure la plus suivie de l’inflation aux États-Unis), publié la semaine dernière, ressorti élevé à 3,9 %, au-dessus des attentes à 3,7 %. Ajouté à un rapport sur l’emploi solide faisant état de 240 000 créations d’emplois (payrolls, c’est-à-dire le nombre d’emplois non agricoles ajoutés), le scénario d’une économie qui ré-accélère devient plus clair. Cette dynamique contredit l’idée que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) a terminé son travail. Dans ce contexte, la probabilité d’une baisse de taux lors de la prochaine réunion du FOMC de juin diminue vite (FOMC : le comité de la Fed qui décide des taux). Le marché doit intégrer un scénario de taux « plus élevés plus longtemps », c’est-à-dire des taux qui restent hauts pendant une période prolongée. Il faut donc envisager des produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux) capables de profiter de ce changement d’anticipations. Concrètement, les investisseurs peuvent envisager de vendre des options d’achat (call : contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur les contrats à terme SOFR, ou d’acheter des options de vente (put : contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé). Les contrats à terme SOFR sont des produits liés au SOFR, un taux au jour le jour adossé aux pensions livrées (« repo ») en dollars, utilisé comme référence pour les taux américains. Ces positions ont tendance à mieux se comporter si les taux restent élevés ou montent. Les anticipations de baisses de taux cet été paraissent désormais trop optimistes. On se souvient que le marché avait intégré plusieurs baisses en 2025, avant d’être freiné par une inflation tenace dans les services (services : composante de l’inflation souvent plus persistante car liée aux salaires et à la demande intérieure). Cette résilience de l’économie accroît aussi le risque de volatilité (volatilité : amplitude des variations des prix sur les marchés). Si la Fed est amenée à adopter un ton plus ferme, cela peut surprendre les marchés actions. Acheter des options d’achat sur le VIX (VIX : indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « baromètre de la peur ») pour les prochains mois peut constituer une couverture (hedge : protection) relativement peu coûteuse contre un repli du marché.Se positionner pour une volatilité plus élevée
Par ailleurs, une politique monétaire restrictive (restrictive : qui maintient des taux élevés pour freiner l’économie) pèse souvent sur les secteurs orientés croissance. Il convient de réévaluer les positions sur indices actions, en particulier la technologie. Couvrir des portefeuilles acheteurs (long : exposés à la hausse) avec des options de vente sur le Nasdaq 100 peut être une approche prudente dans les prochaines semaines.
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