Implications pour la politique de la Fed
L’inflation « core » (hors alimentation et énergie) des prix à la production en avril ressort nettement plus élevée que prévu, à 5,2 %. Cela place la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) dans une position délicate, car cela suggère que les pressions sur les prix « sous-jacentes » (celles qui reflètent la tendance de fond) ne ralentissent pas. Il faut s’attendre à un ton plus « hawkish » (restrictif, c’est-à-dire davantage orienté vers la lutte contre l’inflation), ce qui augmente la probabilité d’une hausse des taux ou de taux qui restent élevés plus longtemps. Cela peut pousser les investisseurs à se positionner pour des taux plus élevés, par exemple via des positions vendeuses sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate, un taux au jour le jour garanti par des titres du Trésor américain, très utilisé comme référence sur les marchés de taux). Des stratégies sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé à l’avance) qui profitent d’une hausse des rendements (les « yields », c’est-à-dire le taux d’intérêt implicite des obligations) peuvent aussi gagner en intérêt. Pour les actions, c’est un facteur défavorable : des taux plus élevés pèsent sur les valorisations, en particulier celles des valeurs de croissance et technologiques. Une approche possible consiste à acheter des options de vente (« puts », qui prennent de la valeur si le marché baisse) sur de grands indices comme le S&P 500 afin de se couvrir ou de tirer parti d’un repli. Vendre des spreads de calls (stratégie qui consiste à vendre une option d’achat et en acheter une autre à un prix d’exercice plus élevé, pour bénéficier d’une hausse limitée ou d’un marché stable) peut aussi convenir si l’on anticipe un potentiel de hausse plafonné. Ce type de surprise inflationniste à la hausse entraîne souvent une montée de l’incertitude. L’indice de volatilité du CBOE, le VIX (mesure de la volatilité attendue du S&P 500, souvent appelée « indice de la peur »), pourrait se tendre. Acheter des options d’achat (« calls ») sur le VIX ou des contrats à terme sur le VIX peut permettre de se positionner sur cette hausse attendue de la volatilité.Ce que les marchés pourraient intégrer ensuite
Ces données confortent le discours restrictif entendu la semaine dernière de la part de responsables de la Fed, indiquant que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée. Après la publication, l’outil CME FedWatch (indicateur qui estime, à partir des prix de marché, les probabilités des décisions futures de la Fed) montre que le marché attribue désormais 70 % de probabilité à une hausse de taux de 25 points de base (soit 0,25 point de pourcentage) lors de la réunion de juin, contre 25 % la veille. Il s’agit d’un ajustement marqué des anticipations.
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