Le Dollar Index (DXY), qui mesure le dollar américain face à un panier de grandes devises, est resté dans le vert pour une quatrième séance, autour de 98,50 pendant les échanges européens jeudi. Il a peu varié après qu’un responsable de la Maison-Blanche a déclaré à Reuters que la rencontre Trump–Xi avait été « bonne » et avait porté sur la coopération économique. Les discussions ont inclus des projets visant à élargir l’accès au marché pour les entreprises américaines et à accroître les investissements chinois. Les deux parties ont aussi convenu que le détroit d’Ormuz devait rester ouvert et que l’Iran ne devait jamais acquérir l’arme nucléaire.

Changement des anticipations sur la politique de la Fed

Les prix à la production aux États-Unis ont augmenté en avril au rythme le plus rapide depuis 2022, ce qui a modifié les anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine). Les marchés ont effacé l’hypothèse de baisses de taux en 2026 et envisagent désormais une possible hausse d’ici la fin de l’année, alors que les ventes au détail américaines d’avril sont attendues plus tard. L’indice des prix à la production (PPI, un indicateur des prix facturés « à la sortie d’usine ») a progressé de 6,0% sur un an, après 4,3% en mars, au-dessus du consensus à 4,9%. Sur un mois, le PPI a augmenté de 1,4%, après 0,7%, au-delà des 0,5% attendus. Le Sénat américain a confirmé Kevin Warsh comme nouveau président de la Réserve fédérale. Les marchés évaluent cette nomination dans un contexte d’inquiétudes sur l’indépendance de la banque centrale, c’est-à-dire sa capacité à décider sans pression politique directe.

Implications de marché et positionnement

Le principal moteur est la surprise sur l’inflation, avec des prix à la production en hausse de 6,0% sur un an. Cela confirme que la hausse des prix n’est pas maîtrisée et impose un changement marqué des anticipations. En conséquence, l’idée de baisses de taux cette année est écartée, et le scénario d’une hausse de taux reprend du poids. La confirmation de Kevin Warsh, souvent perçu comme « faucon » (c’est-à-dire favorable à des taux plus élevés pour combattre l’inflation), renforce cette lecture. Ce basculement de politique monétaire devrait dominer les marchés. Pour les intervenants sur le marché des changes, le scénario le plus lisible reste un dollar plus ferme. Une approche consiste à acheter des options d’achat (calls, qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé) sur le DXY ou, à défaut, à vendre des options de vente (puts, qui donnent le droit de vendre) sur l’EUR/USD. L’objectif est de profiter de l’écart croissant entre les anticipations de taux aux États-Unis et en Europe. Sur les marchés de taux, l’accent est mis sur un positionnement pour des rendements en hausse sur l’ensemble de la courbe (du court au long terme). Concrètement, cela peut passer par la vente de contrats à terme (futures, des contrats standardisés) sur le SOFR ou les Fed Funds, afin de bénéficier d’une remontée des taux. Le SOFR est un taux de référence au jour le jour basé sur les opérations de financement garanties aux États-Unis, et les Fed Funds correspondent au taux directeur implicite du marché interbancaire américain. Même si l’apaisement commercial soutient en général les actions, la perspective d’une Fed plus restrictive crée de l’incertitude. Plutôt que de parier sur un sens, une stratégie consiste à se positionner sur la volatilité, c’est-à-dire l’ampleur des variations de marché. Il est possible d’acheter des options d’achat sur le VIX (indice de volatilité attendu sur le S&P 500, souvent appelé « baromètre de la peur »), car le marché pourrait rester agité le temps d’intégrer ce nouveau régime de taux plus élevés.

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