Raffineurs en attente de visibilité
TD Securities explique que les raffineurs disposent actuellement de pétrole brut pour leurs besoins immédiats et attendent une éventuelle fin du conflit avant de sécuriser de nouvelles cargaisons. Selon la banque, des exportations élevées et des raffineries à plein régime pourraient continuer à faire fortement baisser les stocks de brut pendant l’été, sans perspective d’inversion. L’article précise qu’il a été réalisé avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur. Le marché de l’énergie semble calme, mais TD Securities juge cette situation temporaire et estime qu’une nouvelle hausse de la volatilité des prix (variations rapides et importantes) est proche. De nombreux raffineurs européens et asiatiques consomment du brut acheté lors de la panique d’avril et préfèrent attendre avant de fixer leurs approvisionnements futurs. Cela crée un sentiment de sécurité trompeur, alors que l’équilibre offre-demande se tend. Cette tension est visible aux États-Unis : le dernier rapport de l’EIA (Energy Information Administration, organisme public américain des statistiques de l’énergie) montre que les stocks de brut ont encore reculé de 4,2 millions de barils. Cette baisse des stocks (sorties de stocks supérieures aux entrées) se prolonge depuis le printemps, tirée par des exportations élevées et des raffineries à plein régime. TD Securities s’attend à une accélération de cette baisse pendant l’été, période de forte consommation.Risques d’offre et positionnement sur les options
En parallèle, les signaux de demande en provenance de Chine se renforcent : l’indice Caixin PMI manufacturier d’avril ressort à 51,4. Le PMI (indice des directeurs d’achat) mesure l’activité industrielle : au-dessus de 50, il indique une expansion. Cette hausse de la demande industrielle coïncide avec de nouvelles tensions navales autour du détroit d’Ormuz, un point de passage stratégique par lequel transite une part importante du pétrole mondial. Pour TD Securities, le marché n’intègre pas pleinement ce risque de perturbation de l’offre. Dans ce contexte, la banque considère que les options d’achat de Brent à échéance lointaine sont sous-évaluées. Une option d’achat (call) donne le droit d’acheter à un prix fixé à l’avance ; l’investisseur parie sur une hausse. La volatilité implicite (niveau de variations attendu par le marché, intégré dans le prix des options) reste étonnamment faible, ce qui peut offrir un point d’entrée. Construire une position sur des calls « hors de la monnaie » (avec un prix d’exercice au-dessus du prix actuel), par exemple 140 ou 150 dollars pour des contrats de fin d’été, pourrait offrir un fort potentiel en cas de hausse. TD Securities rappelle un schéma similaire début 2025 : une phase de calme avait été interrompue par une perturbation d’offre imprévue, provoquant une envolée des prix. Le marché avait sous-estimé la vitesse à laquelle des stocks bas pouvaient déclencher une panique. La configuration actuelle lui paraît comparable, et un passage à 150 dollars le baril ne doit pas être écarté.
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