Conséquences de l’excédent commercial pour le rouble
L’excédent commercial de mars, plus élevé que prévu, à 13,966 Md$, montre une économie russe encore solide, portée par les exportations (ventes à l’étranger). Cette surprise positive indique que le rouble pourrait davantage résister à la baisse que prévu. Il faut donc réexaminer les positions vendeuses sur la devise (parier sur une baisse), car ses soutiens « fondamentaux » (éléments économiques de base comme les recettes d’exportation) semblent plus forts. Ces données sont cohérentes avec ce que l’on observe sur les marchés de l’énergie. Le Brent (pétrole de référence international) est resté au-dessus de 95 dollars le baril fin avril et début mai 2026. Parallèlement, la décote de l’Oural (pétrole russe) s’est réduite à 12 dollars, contre 18 dollars en moyenne au dernier trimestre 2025. Cette hausse des prix augmente directement les recettes d’exportation, ce qui confirme le niveau de l’excédent de mars. Dans ce contexte, il peut être utile d’ajuster les stratégies sur les dérivés de change (contrats financiers liés aux devises). Le coût d’une protection contre une baisse du rouble, via l’achat d’options call USD/RUB (droit d’acheter des dollars contre des roubles à un prix fixé, utilisé comme assurance contre une chute du rouble), peut désormais être trop élevé au regard du risque réel. Il peut être pertinent d’en vendre une partie (encaisser une prime) ou de privilégier des positions qui profitent d’un rouble stable ou plus fort. Les chiffres du commerce confortent aussi une vue positive sur certaines matières premières au deuxième trimestre. La vigueur des exportations russes suggère que la demande mondiale reste solide, notamment en Asie. Il peut être opportun d’augmenter l’exposition à des positions acheteuses sur des dérivés pétroliers, par exemple en achetant des options call sur des contrats à terme (futures) Brent (contrats standardisés pour acheter/vendre du pétrole à une date future) arrivant à échéance en juillet ou en août.Couverture du risque géopolitique : points d’attention
Il faut rester prudent, en se rappelant le schéma de mi-2025, lorsqu’un chiffre d’exportations élevé avait été suivi de nouvelles sanctions visant des acteurs du transport maritime. Cet épisode avait provoqué une forte hausse de la volatilité implicite (niveau de fluctuations anticipé par le marché, intégré dans le prix des options) sur la paire USD/RUB de plus de 30% en une semaine. Conserver quelques options peu chères et très éloignées du prix actuel (« hors de la monnaie », c’est-à-dire avec un prix d’exercice très éloigné, utilisées comme assurance) pour se protéger contre un choc géopolitique reste donc une approche prudente.
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