UOB a révisé ses prévisions sur la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) après des chiffres d’inflation américaine plus élevés que prévu. La banque s’attend désormais à ce que la Fed maintienne ses taux directeurs inchangés jusqu’en 2026, puis procède à deux baisses de taux en 2027, l’une vers la fin du T2 2027 (deuxième trimestre) et l’autre vers la fin du T4 2027 (quatrième trimestre). Dans ce scénario, UOB prévoit un taux cible des fonds fédéraux (le principal taux directeur de la Fed, qui encadre le coût de l’argent à très court terme entre banques) à 3,75 % fin 2026 et à 3,25 % fin 2027. UOB estime que 3,25 % serait le « taux terminal » (le niveau final visé avant une stabilisation durable).

Contexte d’inflation et de croissance selon UOB

UOB souligne un ralentissement de la demande intérieure (les dépenses des ménages et des entreprises aux États-Unis) lié à la hausse des coûts de l’énergie, tandis que les chiffres de l’emploi (embauches) de mars et avril ont dépassé les attentes. La banque a de nouveau relevé ses prévisions d’indice des prix à la consommation (CPI, la mesure standard de l’inflation aux États-Unis) pour 2026, estimant que les risques restent orientés à la hausse et que l’inflation demeure au-dessus de l’objectif de 2 %. UOB cite aussi des pressions inflationnistes « en amont » persistantes (hausse des coûts de production et des prix des intrants, qui peut ensuite se répercuter sur les prix payés par les consommateurs) comme un facteur susceptible de retarder toute baisse des taux. Par ailleurs, la banque évoque la question de savoir si Warsh peut obtenir un soutien ou un consensus sur l’orientation de la politique monétaire de la Fed. Les anticipations se sont déplacées vers une période prolongée de statu quo sur les taux pour le reste de 2026. Cela intervient après les données d’avril, qui ont montré une inflation sous-jacente (core inflation, c’est-à-dire l’inflation hors énergie et alimentation, plus stable) toujours élevée à 3,6 %, sans le ralentissement attendu. Les marchés n’intègrent désormais plus de baisse de taux cette année (les prix de marché n’en tiennent plus compte), un changement net par rapport au sentiment plus optimiste de fin 2025.

Conséquences pour les marchés de taux

Pour les opérateurs sur contrats à terme de taux d’intérêt (produits dérivés qui permettent de se couvrir ou de parier sur l’évolution des taux), cela confirme le scénario « plus haut plus longtemps » (des taux durablement élevés) dans les mois à venir. On observe un aplatissement de la courbe des taux (écart plus faible entre taux courts et taux longs) à mesure que le marché comprend que la baisse des taux est plus lointaine que prévu. Dans cette logique, se positionner sur un futur cycle de baisse des taux renvoie plutôt à 2027 qu’à 2026. Cette pause prolongée complique la lecture de la volatilité (amplitude des variations de prix), qui remonte progressivement, avec l’indice CBOE VIX (baromètre de la volatilité attendue sur le marché actions américain) au-dessus de 17. Vendre des stratégies « strangle » à court terme via des options (vente simultanée d’une option d’achat et d’une option de vente, à des prix d’exercice différents, pour profiter d’un marché qui bouge peu) sur des indices actions peut être envisagé si les marchés restent en range (évoluent dans une fourchette) en l’absence de choc économique majeur. Toutefois, la vigueur de l’emploi en mars et avril suggère que l’économie supporte pour l’instant ces taux, ce qui réduit le risque immédiat de récession. La nouvelle prévision de deux baisses de taux en 2027 peut sembler lointaine, mais des positions peuvent être construites via des options sur contrats à terme SOFR (taux de référence au jour le jour garanti par des titres du Trésor, utilisé comme référence pour les taux en dollars). Il est possible d’envisager des « calendar spreads » (stratégies d’écart entre échéances : vendre des contrats proches et acheter des contrats plus lointains) en vendant des échéances courtes et en achetant des échéances mi-2027 à fin 2027 pour jouer un futur changement de cap. Il s’agit d’un pari sur le fait que la Fed devra agir d’ici là, les effets cumulés de la longue période de taux élevés de 2025-2026 finissant par peser sur l’économie. Il faut aussi suivre le débat interne à la Fed, en particulier si des responsables plus « faucons » (hawkish, favorables à des taux plus élevés pour combattre l’inflation) gagnent en influence. Une inflation persistante pourrait compliquer les perspectives et retarder encore les baisses de taux. Cette incertitude plaide pour conserver une exposition à des produits liés à la volatilité (instruments qui montent quand les marchés deviennent nerveux) afin de se couvrir contre une surprise de politique monétaire.

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