Implications pour les perspectives de politique monétaire de la Fed
La légère baisse du rendement du bon à 4 semaines montre que le marché anticipe des taux d’intérêt à court terme stables. Nous y voyons un signe que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) devrait maintenir ses taux directeurs (taux fixés par la banque centrale, qui influencent les taux des banques et donc l’économie) inchangés lors de la prochaine réunion. Cela conforte l’idée que la phase de changements de taux qui a marqué 2025 est, pour l’instant, terminée. Cette stabilité est confirmée par les dernières données économiques, qui montrent un ralentissement mais une économie solide. Par exemple, le dernier rapport sur l’emploi d’avril a fait état de 180 000 créations nettes d’emplois (hausse du nombre d’emplois) et l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation) évolue autour d’un niveau jugé maîtrisable de 2,7 % depuis deux trimestres. Dans ce contexte, la Fed a peu de raisons de surprendre le marché par un virage plus strict (hawkish : politique monétaire plus dure, avec des taux plus élevés) ou plus accommodant (dovish : politique plus souple, avec des taux plus bas). Dans ce cadre, nous envisageons des stratégies qui profitent d’une faible volatilité (faibles variations de prix) sur la partie courte de la courbe des taux (les échéances proches). Vendre des « strangles » (stratégie d’options qui consiste à vendre simultanément un call et un put, afin d’encaisser une prime si le prix reste dans une zone) sur les contrats à terme SOFR de septembre (SOFR : taux de financement au jour le jour garanti, référence des taux en dollars ; contrats à terme : instruments financiers qui fixent aujourd’hui un prix pour une date future) peut être un moyen d’encaisser des primes, car nous n’attendons pas de sortie marquée de la zone actuelle. C’est un pari sur la poursuite de la stabilité de la politique monétaire pendant l’été. Nous jugeons aussi cet environnement favorable à une poursuite d’une stratégie d’accentuation de la pente de la courbe des taux (« steepening » : hausse de l’écart entre les taux longs et les taux courts). Historiquement, après la fin d’un cycle de baisse des taux de la Fed comme en 2025, l’écart entre les rendements des emprunts du Trésor à 2 ans et à 10 ans a tendance à s’élargir, à mesure que les anticipations de croissance à long terme se redressent. Se positionner via des contrats à terme (produits permettant de prendre une position sur les taux) pour une courbe plus pentue reste une stratégie centrale pour les prochaines semaines.Éléments à considérer pour une stratégie sur la volatilité actions
Nous pensons que vendre des options d’achat (« calls ») sur le VIX avec un prix d’exercice au-dessus du niveau actuel (« hors de la monnaie » : option qui n’aurait pas d’intérêt à être exercée au prix actuel) offre un couple rendement/risque intéressant.
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