Les prix à l’importation en Corée du Sud ont augmenté de 20,2 % sur un an en avril, contre 18,4 % sur la période précédente.
Avec des prix à l’importation en hausse de 20,2 % sur un an, la pression sur le won sud-coréen s’accentue. Cette hausse des coûts pèse déjà sur la paire USD/KRW, qui a testé le niveau de 1 380 lors des dernières séances. Les investisseurs peuvent s’attendre à un won plus faible et envisager une couverture via des options (produits dérivés donnant un droit d’achat ou de vente à un prix fixé à l’avance), par exemple en achetant des options d’achat sur le dollar (call USD) ou des options de vente sur le won (put KRW).
Ce choc inflationniste complique la tâche de la Banque de Corée, car sa cible d’inflation de 2 % est menacée. Avec un taux directeur (le taux de référence fixé par la banque centrale) à 3,5 %, les marchés anticipent davantage une hausse de taux au prochain trimestre pour soutenir la devise et freiner l’inflation. Il faut surveiller le marché des swaps de taux (contrats d’échange de taux d’intérêt, utilisés pour refléter les anticipations de taux) pour détecter un ton plus « faucon » (orientation en faveur d’un durcissement monétaire, donc de taux plus élevés).
Sur les actions, la hausse des coûts des intrants (matières premières et composants importés nécessaires à la production) va réduire les marges (écart entre revenus et coûts) des grands industriels coréens. Les entreprises du KOSPI 200 (indice boursier regroupant les principales capitalisations coréennes), déjà en baisse de 4 % sur le dernier mois, sont particulièrement exposées. Des options de vente de protection (« protective puts », achat d’options de vente pour limiter les pertes) sur l’indice ou sur des valeurs industrielles très dépendantes des importations peuvent constituer une stratégie prudente face à un risque de baisse lié aux résultats.
Compte tenu de l’incertitude sur la rapidité et l’ampleur de la réaction de la Banque de Corée, nous anticipons une hausse de la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) sur l’USD/KRW. Une approche simple pourrait être de se positionner à la hausse sur la volatilité, via des « straddles » (achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement quel qu’en soit le sens).
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