Le solde budgétaire de la Turquie s’est dégradé en avril. Il est passé de -229,9 Md (milliards) sur la période précédente à -338,7 Md.
Cela indique un déficit budgétaire plus important en avril. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni.
L’élargissement du déficit à -338,7 Md TRY (lire turque) constitue un signal négatif pour la devise. Cette dérive des finances publiques alimente les inquiétudes sur la capacité de l’État à maîtriser ses dépenses et à financer ses engagements. Nous privilégions un scénario de poursuite de la faiblesse de la lire face au dollar dans les prochaines semaines.
Les opérateurs peuvent envisager l’achat d’options d’achat (call options, qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur USD/TRY pour profiter d’une hausse du dollar contre la lire avec un risque limité à la prime payée. La volatilité implicite (anticipation par le marché de l’ampleur des variations futures, déduite des prix des options) sur les options de change en lire progresse, et intègre des mouvements supérieurs à la moyenne avant la prochaine réunion de la banque centrale. Cela renforce l’intérêt pour des positions simples ou des stratégies en « spread » (combinaison de deux options pour encadrer le risque et le gain).
Un tel niveau de déficit devrait entraîner davantage d’émissions d’obligations d’État, ce qui peut pousser les rendements (taux servis par les obligations, qui montent quand les prix baissent) à la hausse. Les CDS (credit default swaps, assurance contre le défaut) à 5 ans de la Turquie ont déjà grimpé à 340 points de base (1 point de base = 0,01 point de pourcentage) cette semaine, signe que le marché exige davantage de protection. Recourir à des swaps de taux (contrats d’échange de taux, souvent utilisés pour se couvrir ou pour parier sur l’évolution des taux) afin de se positionner sur une hausse des taux peut être une approche pertinente.
La perspective de taux plus élevés et d’une devise plus faible constitue un vent contraire pour l’indice BIST 100. Nous anticipons que les valeurs bancaires, sensibles au coût du crédit, et les sociétés fortement endettées en devises seront les plus exposées. L’achat d’options de vente (put options, qui donnent le droit de vendre à un prix fixé à l’avance) sur l’indice ou sur des ETF (fonds cotés en Bourse qui répliquent un indice) concernés permet de couvrir un portefeuille ou de se positionner sur une baisse.
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