Repositionnement du marché et attentes de baisse de taux
TD Securities s’attend à ce que le Summary of Economic Projections (jeu de prévisions publié par la Fed, incluant la trajectoire des taux) de juin devienne plus « hawkish » (plus dur contre l’inflation, donc moins favorable à des baisses de taux). Elle anticipe aussi que le communiqué du FOMC en juin retire son biais accommodant (le signal implicite qu’une baisse de taux est la direction la plus probable). Dans ce contexte, maintenir les taux inchangés (« on hold ») atténuerait la vision négative de TD Securities sur le dollar. Malgré cela, l’établissement continue de tabler sur un recul progressif du billet vert en 2026, en raison des risques liés à l’Iran et par comparaison avec l’orientation d’autres banques centrales. Avec une probabilité élevée d’absence de baisse des taux en 2026, les intervenants sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, comme les taux) doivent ajuster leurs scénarios. Le marché a rapidement revu ses prix, et l’outil FedWatch du CME (outil qui déduit les probabilités de décisions de la Fed à partir des prix des contrats à terme) indique désormais une probabilité quasi nulle de baisse de taux d’ici la fin de l’année, à rebours d’il y a quelques mois. Les stratégies misant sur des taux plus bas, comme des positions acheteuses sur des contrats à terme SOFR de décembre (contrats indexés sur le SOFR, taux de référence au jour le jour du marché américain), deviennent donc nettement plus risquées. La persistance de l’inflation explique ce mouvement. Le CPI d’avril a montré une inflation sous-jacente toujours élevée à 3,6%, plus résistante qu’espéré. Un schéma similaire s’était vu en 2023, avec des espoirs répétés de désinflation (ralentissement de la hausse des prix) contredits par des données robustes, obligeant la Fed à garder une politique restrictive (taux élevés pour freiner l’économie).FOMC de juin et implications en matière de volatilité
La réunion de juin devient un moment clé, avec l’attente d’un abandon officiel du biais accommodant dans le communiqué. Ce virage plus « hawkish » pourrait raviver la volatilité (ampleur des variations de prix), aujourd’hui faible, le VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « indicateur de la peur ») évoluant autour de 14. Certains investisseurs peuvent recourir aux options (instruments donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou vendre un actif) pour se protéger ou tirer parti d’une réaction marquée du marché au changement de ton de la Fed. Sur le dollar, les paris nettement baissiers deviennent moins pertinents. Le Dollar Index (DXY, indice mesurant le dollar face à un panier de devises) a trouvé un soutien autour de 106, mais le potentiel de hausse pourrait rester limité si d’autres banques centrales conservent aussi un ton ferme. Cela peut favoriser des stratégies de range (marché évoluant entre deux bornes) ou des opérations de change en paire, par exemple vendre le dollar contre des devises dont les banques centrales signalent un nouveau durcissement. Les tensions géopolitiques avec l’Iran sont présentées comme un facteur inflationniste, maintenant le pétrole WTI (référence du pétrole américain) au-dessus de 95 dollars le baril et perturbant les chaînes d’approvisionnement. Cela alimente les coûts des biens et de l’énergie, ce qui se reflète dans les indicateurs suivis par la Fed. Des positions sur des dérivés de matières premières (contrats liés aux prix des matières premières) pouvant bénéficier d’un pétrole durablement élevé peuvent servir de couverture (protection contre un risque) dans cet environnement.
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