Après deux années calmes pour les grandes introductions en Bourse technologiques aux États-Unis, le marché des IPO (introductions en Bourse) repart. L’IA en est le moteur.
Cerebras Systems, fabricant d’une puce « wafer-scale » (puce gravée sur une plaque de silicium entière, plus grande qu’une puce classique) qui alimente l’infrastructure d’inférence d’OpenAI (phase où un modèle d’IA utilise ce qu’il a appris pour produire des réponses), a été cette semaine le premier test majeur de l’appétit des marchés pour le matériel d’IA. Son IPO a été fixée à 185 dollars par action le 13 mai, au-dessus de la fourchette annoncée de 150 à 160 dollars. L’entreprise a vendu 30 millions d’actions de classe A, levant 5,55 milliards de dollars. Elle commence à coter aujourd’hui au Nasdaq sous le code CBRS.
L’opération a été sursouscrite 20 fois (les investisseurs ont demandé environ 20 fois plus d’actions que l’offre). Sur le marché pré-IPO, les échanges sur Hiive (plateforme de transactions de titres non cotés) sont passés de 187,53 dollars lundi à 220,25 dollars jeudi, soit +17% en quatre jours avant même le début de la cotation. La demande est forte, portée par la dynamique IA.
Cerebras est la troisième grande histoire d’IPO en 2026. La première mettait en avant la reprise « encadrée » du marché chinois. La deuxième portait sur les méga-introductions attendues d’OpenAI et d’Anthropic. Ces événements relèvent tous des IPO, mais illustrent deux marchés très différents.
Deux marchés distincts
La reprise des IPO en 2026 est réelle, mais elle ne repose pas sur un seul marché. Chaque cadre a ses règles.
Chine — marché encadré par l’État. Les flux de capitaux suivent la politique industrielle. Les levées de fonds via IPO en Chine continentale ont atteint 25,7 milliards de yuans au T1 2026, contre 16,5 milliards un an plus tôt. À Hong Kong, les montants levés ont progressé de 231% en 2025 à 37 milliards de dollars. Semi-conducteurs, IA, robotique et biotechnologies dominent le pipeline (liste des dossiers en préparation). Les sociétés « red-chip » (groupes chinois enregistrés à l’étranger et cotés hors Chine continentale) doivent se restructurer avant de s’introduire. Les banques chefs de file (sponsors) subissent des contrôles documentaires plus stricts. Le marché est ouvert, mais l’État filtre l’accès. L’alignement avec la stratégie nationale compte plus que la seule croissance commerciale.
États-Unis — marché tiré par la demande. L’appétit des investisseurs détermine qui se cote, à quel prix, et avec quel flottant (part du capital réellement disponible à l’échange). La vague 2026 est dominée par l’infrastructure IA. Cerebras en est le premier indicateur. OpenAI et Anthropic — valorisées sur le marché privé à 840 milliards et 380 milliards de dollars, respectivement — préparent des introductions plus tard en 2026. SpaceX et OpenAI pourraient lever à elles seules 135 milliards de dollars, soit 25 fois le montant levé par Cerebras.
Deux marchés, deux logiques. Un thème commun: l’IA.
Ce que chaque marché valorise
Ces marchés traduisent deux façons de parier sur l’infrastructure IA.
- Chine : priorité à la cohérence stratégique. Une entreprise alignée sur la politique industrielle nationale accède au marché. L’État plafonne une partie du potentiel mais impose une discipline. Les montages où clients et investisseurs se confondent, fréquents aux États-Unis, sont rejetés.
- IPO IA aux États-Unis : prime à l’« intégration » dans l’écosystème. Le contrat de 10 milliards de dollars entre Cerebras et OpenAI structure le récit, avec 5 milliards de dollars de warrants (bons donnant le droit d’acheter des actions plus tard à un prix fixé) attribués à OpenAI. La recette rappelle l’accord AMD–OpenAI, qui a fait bondir l’action AMD. Au moment des introductions d’OpenAI et d’Anthropic, Microsoft, Alphabet et Amazon devraient servir de « valeurs proxy » (des titres utilisés comme substituts pour s’exposer au thème) et d’effet de levier boursier. Les marchés rémunèrent les sociétés au cœur des cycles de dépenses d’investissement (capex) en IA, lorsque fournisseurs et clients détiennent des participations croisées.
Ces cadres ne sont pas des nuances: ce sont deux méthodes de valorisation de l’infrastructure IA.
Ce que Cerebras indique
En Bourse, Cerebras (CBRS) reste modeste face aux introductions à venir. Mais ses débuts sont décisifs: c’est le premier signal public permettant de juger si le modèle américain, guidé par la demande, tient.
Une ouverture solide de CBRS validerait la logique d’« intégration » (une entreprise vaut plus si elle est solidement arrimée à un grand client/partenaire) dans les IPO IA américaines. Cela indiquerait que le marché accepte de payer cher (via des multiples de valorisation élevés) des entreprises dont le principal client est aussi actionnaire. Les grandes IPO suivantes pourraient alors viser un flottant plus faible, un prix plus élevé, et des structures plus imbriquées.
Les marchés doivent désormais valoriser les entreprises non seulement pour leurs produits, mais pour leur place dans l’écosystème IA. Les investisseurs paient un ensemble: chiffre d’affaires, engagement du client, et participation financière.
À l’inverse, un début décevant — ou une hausse initiale suivie d’un reflux — pousserait les futures IPO américaines à proposer des conditions plus prudentes. Cela renforcerait aussi l’image de l’approche chinoise, plus disciplinée, car elle évite l’enchevêtrement client-investisseur.
La sursouscription par 20 et la revalorisation sur Hiive suggèrent que les investisseurs parient sur le succès de ce modèle d’intégration. Le 14 mai constitue le premier test en conditions réelles.
La question centrale
Selon UBS, seules 17% des entreprises interrogées ont déployé l’IA à grande échelle (c’est-à-dire au-delà des tests, sur des usages importants), contre 10% un an plus tôt. Ce chiffre soutient les trois marchés. Les 510 millions de dollars de chiffre d’affaires 2025 de Cerebras, la revalorisation d’AMD liée aux accords avec OpenAI, le pipeline chinois des semi-conducteurs, et les futures introductions d’OpenAI et d’Anthropic reposent sur la même interrogation: quelle part des dépenses d’infrastructure IA est durable, et quelle part relève de la spéculation?
Si l’adoption progresse régulièrement, les deux cadres d’IPO peuvent fonctionner. Les paris stratégiques chinois se concrétisent, les valeurs d’infrastructure américaines restent recherchées, et les méga-introductions arrivent avec des conditions défendables. Si l’adoption cale, les valorisations seront revues. En Chine, le soutien public peut amortir la baisse. Aux États-Unis, le thème des IPO IA est plus exposé, car les valorisations dépendent fortement de la poursuite des capex IA.
À surveiller
- Cerebras (les huit prochaines semaines). L’ouverture du jour compte, mais la trajectoire des semaines suivantes comptera davantage. Un maintien au-dessus d’environ 220 dollars (niveau implicite des échanges sur Hiive) renforcerait le thème « infrastructure IA » aux États-Unis. Un retour vers le prix d’IPO indiquerait que la demande pré-IPO a anticipé un mouvement que les investisseurs en Bourse n’ont pas confirmé.
- OpenAI et Anthropic. Des dépôts de dossier S-1 seraient en préparation (document officiel remis au régulateur américain, la SEC, avant une introduction). Les modalités de flottant, lorsqu’elles seront annoncées, indiqueront la volatilité attendue le premier jour. Un article précédent soulignait qu’un flottant de 3 à 7% serait environ la moitié du niveau habituel, ce qui amplifierait le signal envoyé par les débuts de Cerebras.
- Chine. La capacité du pipeline du T1 à se transformer en introductions régulières. Le maintien des secteurs « hard tech » (technologies industrielles et matérielles, comme les puces et la robotique) en tête de file. La performance après cotation des récentes IPO technologiques chinoises.
L’électrochoc des IPO en 2026 est réel. Mais il s’agit de deux marchés: l’un encadré par l’État, l’autre guidé par la demande, avec des règles différentes mais la même question sur l’infrastructure IA. Cerebras apporte la première réponse en Bourse. Son comportement aujourd’hui et dans les huit prochaines semaines influencera la fixation des prix du reste de la vague 2026 — à San Francisco, à Hong Kong, et entre les deux.
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Pourquoi l’IPO de Cerebras est-elle considérée comme un test pour le marché du matériel IA?
Cerebras est la première grande IPO américaine de matériel IA après deux années calmes. Son prix d’introduction et ses premiers échanges montrent comment les investisseurs valorisent l’infrastructure IA et les liens entre fournisseurs et clients.
Que signifie la « logique d’intégration » dans l’IPO de Cerebras?
Elle désigne l’alignement financier entre Cerebras et OpenAI. OpenAI détient des warrants (droits d’acheter des actions plus tard à un prix fixé) sur Cerebras: si l’un réussit, l’autre en bénéficie aussi, ce qui crée des incitations liées.
En quoi les marchés des IPO en Chine et aux États-Unis diffèrent-ils?
En Chine, le marché des IPO est encadré par l’État et favorise les entreprises alignées sur la stratégie nationale. Aux États-Unis, le marché est guidé par la demande: l’appétit des investisseurs et les relations d’intégration (clients/partenaires) influencent le prix et le flottant.
Quel indicateur clé soutient les valorisations de l’infrastructure IA?
Seules 19% des entreprises interrogées ont déployé l’IA à grande échelle. Ce taux d’adoption est déterminant pour juger si les dépenses d’infrastructure IA sont durables ou spéculatives.
Pourquoi les débuts de Cerebras influencent-ils les autres IPO IA?
Cerebras fournit un premier repère en Bourse. Sa performance pèsera sur la confiance, la fixation des prix et le niveau de flottant des futures méga-introductions américaines, et peut aussi influencer le sentiment vis-à-vis des IPO IA chinoises.
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