Les rendements américains se sont tendus dans un mouvement de **pentification baissière** (les taux longs montent plus vite que les taux courts) en même temps que le pétrole, dans un contexte de vente généralisée d’obligations vendredi. Le rendement à 30 ans est resté au-dessus de 5% pendant quatre jours d’affilée, une première depuis juillet 2007. Les marchés intègrent 32 points de base de resserrement entre juillet 2026 et juin 2027, soit un peu plus d’une hausse supplémentaire des taux de la Fed sur cette période. L’attention se porte désormais sur la question de savoir si des acheteurs reviennent à ces niveaux de rendement.

Key Catalysts Ahead

L’adjudication de bons du Trésor américain à 20 ans mercredi devrait attirer l’attention après la baisse marquée des obligations de longue maturité. Les statistiques TIC (flux de capitaux internationaux vers et depuis les États-Unis) seront publiées lundi et serviront à mesurer la demande étrangère pour mars. L’agenda économique est limité, les minutes de la Réserve fédérale (compte rendu détaillé de la réunion) prévues mercredi constituant le principal rendez-vous. Elles font suite à une réunion marquée par trois désaccords « faucons » (membres favorables à des taux plus élevés) sur la formulation du communiqué. En plus des minutes, Waller, Paulson et Barr doivent s’exprimer. Nous assistons à une forte baisse des obligations d’État de long terme, qui a propulsé les rendements à 30 ans au-dessus de 5%, un niveau inédit depuis 2007. Cette hausse rapide du coût de financement inquiète les marchés et annonce une période de volatilité plus élevée. Les opérateurs sur **produits dérivés** (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une obligation, une action ou une devise) doivent s’attendre à des variations de prix plus amples sur les obligations et les actions.

Implications For Rates And Risk

La persistance de rendements élevés est liée à l’inflation, qui reste un sujet; le dernier indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation pour les ménages) d’avril a affiché une hausse annuelle de 3,7%. Le marché, qui anticipait fin 2025 des baisses de taux de la Fed, doit désormais intégrer la possibilité d’au moins une nouvelle hausse avant juin de l’an prochain. L’indicateur de volatilité du marché obligataire, le **MOVE Index** (mesure la nervosité implicite sur les obligations américaines), a bondi vers des niveaux observés lors des tensions bancaires régionales début 2025. Cela suggère d’envisager des stratégies profitant de l’incertitude, comme l’achat d’options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) sur de grands ETF obligataires (fonds cotés répliquant un indice). L’adjudication de mercredi sur le 20 ans sera un test clé de l’appétit des investisseurs à ces rendements plus élevés. Ce contexte soutient le dollar, des taux plus hauts attirant des capitaux étrangers. Le billet vert pourrait poursuivre sa progression, notamment face à des devises dont la banque centrale est plus « accommodante » (moins encline à monter les taux), comme le Japon. Ainsi, des positions en dérivés acheteuses de dollar contre yen (pariant sur un dollar plus fort) peuvent présenter un intérêt dans les prochaines semaines. Côté actions, des taux durablement élevés pénalisent surtout les valeurs technologiques et de croissance, dont les cours reposent sur des bénéfices attendus loin dans le temps. Les investisseurs peuvent couvrir leur portefeuille en achetant des options de vente (puts, qui gagnent de la valeur quand le marché baisse) sur des indices riches en valeurs technologiques. La publication des minutes de la Fed sera surveillée: toute confirmation d’un débat interne plus « faucon » pourrait peser à nouveau sur ces titres sensibles aux taux.

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