USD/JPY a glissé vers 159,00 lundi et a clôturé près de 158,80, soit une sixième séance consécutive de baisse du yen. L’amplitude de la séance a été d’environ 60 pips (un « pip » est la plus petite variation standard d’un taux de change, souvent 0,01 pour l’USD/JPY). Environ la moitié de la hausse d’environ 400 pips observée après les mesures d’intervention engagées le 30 avril a été effacée. Au Japon, les taux restent proches de zéro, tandis que les marchés évoquent une nouvelle hausse possible des taux américains, liée à une inflation alimentée par l’énergie. Les tensions autour de l’Iran et les perturbations dans le détroit d’Ormuz ont maintenu les prix du pétrole à un niveau élevé, ce qui renforce la pression inflationniste aux États-Unis et augmente la facture énergétique du Japon (qui importe une grande partie de son énergie).

Policy Outlook And Rate Differential

Le membre du conseil de la BoJ (Banque du Japon) Kazuyuki Masu a déclaré que les taux devraient monter dès que possible en raison des risques d’inflation. L’OCDE prévoit que le taux directeur (le taux fixé par la banque centrale et qui influence l’ensemble des taux de l’économie) de la BoJ atteindra 2% fin 2027. Le PIB japonais préliminaire du T1 est attendu à 23h50 GMT, avec des prévisions de +0,4% t/t (contre +0,3%), +1,7% en rythme annualisé (contre +1,3%) et un déflateur à 3,1% (contre 3,4%). Le « déflateur » du PIB est un indicateur de prix: il mesure l’évolution des prix de l’ensemble des biens et services produits. Les minutes du FOMC (compte rendu détaillé de la réunion du comité de politique monétaire de la Réserve fédérale) paraîtront mercredi à 18h00 GMT, tandis que l’inflation CPI japonaise (indice des prix à la consommation) de jeudi est attendue vers 1,5% sur un an en « headline » (chiffre global) et 1,8% en « core » (hors éléments très volatils, souvent l’énergie et l’alimentation). Les supports sont situés à 158,50 et 158,00, avec des résistances à 159,00, puis 159,50 et 160. En vue 15 minutes, le cours était à 158,79 après un plus haut à 159,08, avec un Stochastic RSI proche de 18 (indicateur technique qui combine RSI et stochastique pour repérer des zones de survente/surachat). Sur le graphique journalier, le prix près de 158,83 reste au-dessus de l’EMA 50 jours à 158,14 et de l’EMA 200 jours à 155,40 (EMA = moyenne mobile exponentielle, un lissage qui donne plus de poids aux prix récents). Tokyo a indiqué que l’intervention (achats/ventes de devises par les autorités pour influencer le taux de change) peut être répétée sans limite, et le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a exprimé son soutien.

Volatility And Intervention Risk

Le principal changement depuis l’an dernier est que la menace d’intervention n’est plus théorique: la volatilité devient l’élément clé. Après plus de 60 milliards de dollars dépensés en interventions au printemps 2024, le marché sait que des chutes soudaines de 400 pips sont possibles lorsque la paire approche de nouveaux sommets. Ce risque maintient la volatilité implicite à un mois à un niveau élevé, autour de 9,5%: la « volatilité implicite » est la volatilité intégrée dans le prix des options, donc la façon dont le marché chiffre la probabilité de forts mouvements. Dans ce contexte, acheter des options d’achat (« call ») de maturité longue sur l’USD/JPY permet de rester exposé à une hausse tout en fixant une perte maximale. Une option est un contrat qui donne un droit (et non une obligation) d’acheter ou de vendre à un prix donné; la perte maximale pour l’acheteur se limite à la prime payée. Le coût de ces options est élevé lorsque la volatilité est élevée, mais cela protège contre le risque majeur: une chute rapide liée à une intervention. Pour ceux qui pensent que le ministère des Finances parviendra à maintenir le change dans une fourchette, vendre de la volatilité (c’est-à-dire vendre des options et encaisser une prime) peut être intéressant. Un « iron condor » (stratégie qui consiste à vendre une combinaison de spreads de call et de put pour profiter d’un marché qui évolue dans un couloir) — vente d’un spread de call au-dessus de 165,00 et d’un spread de put sous 159,00 — permet d’encaisser une prime tant que la paire reste contenue. Un « spread » est une position sur options combinant achat et vente de strikes différents pour plafonner le risque. Create your live VT Markets account and start trading now.

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