Réaction des marchés et signal macroéconomique
La publication de mai 2025 de l’indice PMI (Purchasing Managers’ Index, ou « indice des directeurs d’achats », basé sur des enquêtes auprès des entreprises) constitue une mauvaise surprise pour les marchés. Elle montre que l’économie de la zone euro se contracte plus vite que prévu, ce qui suggère un ralentissement plus marqué à court terme, défavorable aux actifs européens. Ces données augmentent nettement la probabilité d’une baisse des taux plus précoce de la Banque centrale européenne (BCE). Avec une inflation en zone euro stabilisée à 2,4 % en avril 2025, ce signal clair de faiblesse économique donne à la BCE un argument solide pour réduire ses taux (c’est-à-dire diminuer le coût du crédit afin de soutenir l’activité). Il faut donc envisager une BCE plus accommodante (« dovish », c’est‑à‑dire plus encline à baisser les taux) pendant l’été. Dans ce contexte de baisse des taux, l’euro pourrait se déprécier face au dollar. Une approche consiste à acheter des options de vente (« put options », qui gagnent de la valeur si le prix baisse) sur la paire EUR/USD, ou à vendre des contrats à terme (« futures », produits qui permettent de prendre une position sur un prix futur) sur l’euro. Cette stratégie peut bénéficier de l’écart de taux d’intérêt (« différentiel de taux », différence de rémunération entre deux zones monétaires) qui se creuse entre la zone euro et les États‑Unis. Pour les actions, ce rapport est négatif pour les bénéfices des entreprises, ce qui fragilise des indices comme l’Euro Stoxx 50. Après la hausse du premier trimestre 2025, l’indice est exposé à un repli. Acheter des options de vente sur l’indice permet de se couvrir (« hedge », réduire le risque) ou de profiter d’une baisse attendue. Cette donnée inattendue devrait aussi accroître la volatilité (ampleur des variations de prix). Le VSTOXX, indice de volatilité de l’Euro Stoxx 50, pourrait remonter. Il est possible d’en tirer parti via l’achat d’options d’achat (« call options », qui gagnent de la valeur si le prix monte) ou de contrats à terme sur le VSTOXX.Positionnement et gestion du risque
Cette faiblesse s’explique par la fragilité observée fin 2024, surtout dans la première économie de la zone. L’indice IFO du climat des affaires en Allemagne, par exemple, montrait un redémarrage limité début 2025 après une phase de stagnation (activité quasi stable). Ce PMI confirme que la faiblesse est plus large et plus marquée que prévu.
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