Les données d’activité au Royaume-Uni signalent un repli
Le PMI des services (principal indicateur du secteur tertiaire) a chuté de 4,8 points à 47,9, contre 51,7 attendu, son plus bas depuis janvier 2021. Le PMI manufacturier (industrie) est resté inchangé à 53,7, contre 53,0 attendu. Les marchés ont réduit les anticipations implicites de resserrement de la Banque d’Angleterre (BOE) sur les 12 prochains mois à 57 pdb contre 75 pdb. (pdb = points de base ; 100 pdb = 1 point de pourcentage). La BOE estime un écart de production négatif (économie sous son potentiel, donc pression baissière sur l’inflation) entre -1,5% et -1,7% du PIB potentiel en 2026. La livre sterling apparaît fragile tout en consolidant près de 1,3440 face au dollar. La contraction surprise du PMI des services en mai, tombé à 47,9, confirme le ralentissement. Cette baisse accroît le risque de repli de la livre à court terme. Ces chiffres d’activité faibles suivent le dernier rapport d’inflation d’avril, qui a montré un CPI « headline » (inflation totale) en baisse à 1,8%, sous l’objectif de la BOE. Avec une croissance du PIB du T1 révisée à seulement 0,1%, les signaux pointent vers une économie qui refroidit. Dans ce contexte, les anticipations de hausses de taux de la BOE paraissent élevées.Risques politiques et de taux pour la sterling
Nous surveillons aussi d’éventuels changements de politique du gouvernement travailliste, au pouvoir depuis la fin 2024. Les discussions sur un possible relèvement des impôts sur la richesse et sur les sociétés lors du prochain budget, pour financer les services publics, alimentent l’incertitude politique, ce qui pèse sur la livre. Le marché des swaps n’a que légèrement réduit ses attentes de hausses de taux de la BOE, avec 57 pdb « pricés » sur un an (c’est-à-dire intégrés dans les prix de marché). Lors du ralentissement de 2025, la révision des anticipations avait été plus rapide. Avec la prévision de la BOE d’un écart de production négatif, ces anticipations de hausse pourraient disparaître. Un basculement vers des anticipations de baisses de taux (assouplissement) peut se faire vite. Dans ce contexte, il peut être pertinent de se positionner pour une livre plus faible dans les prochaines semaines. Acheter des options de vente (put : instrument qui gagne si le taux GBP/USD baisse) avec une échéance juillet et un prix d’exercice (strike : niveau de taux déclenchant le droit de vendre) autour de 1,3200 permet de profiter d’un mouvement de baisse. Cette stratégie protège contre le risque de baisse tout en limitant la perte maximale à la prime payée. La volatilité implicite (mouvement attendu par le marché, déduit du prix des options) sur les options sterling remonte, ce qui suggère que le marché anticipe un mouvement plus ample. Les traders peuvent aussi envisager des « bear put spreads » (montage qui réduit le coût : achat d’un put à strike plus élevé et vente d’un put à strike plus bas pour financer une partie du prix).
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