Le moral des consommateurs allemands s’améliore
L’indice GfK de confiance des ménages allemands pour juin ressort nettement meilleur que prévu à -29,8, au-dessus du consensus de -34. C’est la meilleure lecture depuis plus d’un an et cela peut indiquer que la baisse du moral touche un point bas. Nous y voyons un indicateur avancé positif pour l’économie allemande, la plus importante de la zone euro (c’est-à-dire son principal moteur). Cette statistique confirme l’amélioration observée dans d’autres indicateurs récents, comme l’indice Ifo du climat des affaires, monté à 91,5 le mois dernier, son plus haut niveau depuis mi-2025. L’inflation ayant ralenti à 2,3% en avril (autrement dit, la hausse des prix est moins forte), cette confiance meilleure que prévu peut signifier que la consommation pourrait repartir plus tôt que ce que les marchés anticipent. Cela complique le discours de la Banque centrale européenne (BCE) en faveur de baisses de taux marquées plus tard cette année (les taux directeurs sont les taux fixés par la BCE, qui influencent le coût du crédit). Dans les prochaines semaines, nous chercherons à prendre des positions haussières sur l’indice DAX via des options d’achat (« call », un contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) ou des contrats à terme (« futures », accords d’acheter ou vendre plus tard à un prix fixé). Les plus grosses capitalisations de l’indice, notamment dans la consommation discrétionnaire (dépenses non essentielles) et l’automobile, pourraient bénéficier directement d’un meilleur climat intérieur. Nous rappelons qu’une surprise positive comparable, mais plus limitée, au troisième trimestre 2025, avait été suivie d’une hausse de 4% du DAX le mois suivant. Pour les cambistes, cela renforce le scénario favorable à l’euro. Nous pensons que la paire EUR/USD pourrait trouver un plancher solide (un niveau de prix où la baisse a tendance à s’arrêter) et nous envisagerons l’achat d’options d’achat afin de profiter d’une possible hausse. La dernière surprise de cette ampleur, fin 2025, avait été suivie d’une appréciation de près de deux cents de l’euro face au dollar dans les semaines suivantes. Cette surprise améliore aussi les perspectives pour les produits dérivés de taux d’intérêt (instruments financiers dont la valeur dépend des taux). Le marché pourrait réduire ses anticipations de baisses de taux de la BCE, ce qui ferait monter les rendements (le taux servi par les obligations) et baisser les prix des obligations. Nous voyons une opportunité à vendre des contrats à terme sur le Bund allemand à 10 ans (obligation d’État allemande de référence) ou à acheter des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé), en pariant sur une remontée des rendements depuis leurs plus bas récents.Implications pour le marché des taux
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