La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé mardi le taux pivot USD/CNY à 6,8108, contre un fixing de 6,8088 lundi, alors qu’une estimation de Reuters pointait vers 6,7605. Les objectifs affichés de la PBoC sont de maintenir la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, et de soutenir la croissance économique, tout en poursuivant des réformes financières telles que l’ouverture et le développement des marchés financiers domestiques.
La banque centrale est détenue par l’État au sein de la République populaire de Chine et n’est pas considérée comme autonome. Son orientation est influencée par le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, nommé par le président du Conseil des affaires d’État, et Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction avec celle de gouverneur. Parmi les instruments figurent le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), l’intervention sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence du crédit en Chine et se transmet aux taux des prêts, des crédits immobiliers et de l’épargne, avec des effets de débordement sur le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques privées ; les plus importantes sont WeBank et MYbank, et un cadre établi en 2014 a permis à des prêteurs domestiques à capitaux privés d’opérer dans un système dominé par l’État.
Le fixing comme signal officiel d’un yuan plus faible
Nous considérons le fixing USD/CNY du jour à 6,8108 comme un signal important de la Banque populaire de Chine. Ce niveau est non seulement plus faible que celui de la séance précédente, mais aussi sensiblement plus faible que l’estimation consensuelle du marché à 6,7605. Cet écart marqué suggère une tolérance officielle, voire une volonté, d’accepter un yuan plus faible.
Ce mouvement reflète probablement des inquiétudes liées aux dernières statistiques conjoncturelles. Les exportations chinoises de mai 2026, publiées la semaine dernière, ont reculé de 1,2% sur un an, alors que le marché attendait une hausse de 0,5%. Une devise plus faible est un levier direct pour rendre les produits chinois moins chers et plus compétitifs à l’international, et nous interprétons ce fixing comme une réponse à ce ralentissement.
Perspectives de politique économique et stratégies de marché
Au vu de ce signal clair, nous nous positionnons en faveur d’une poursuite de la dépréciation du yuan face au dollar américain dans les prochaines semaines. Nous envisageons d’acheter des options call USD/CNH à trois mois afin de tirer parti de cette tendance attendue. Cette stratégie permet de bénéficier d’un affaiblissement supplémentaire du yuan tout en limitant le risque de perte.
Historiquement, un écart aussi important entre le fixing officiel et les estimations de marché précède souvent un nouvel assouplissement de la politique économique. Nous suivrons l’annonce du Loan Prime Rate (LPR) la semaine prochaine, une baisse éventuelle pouvant confirmer la cohérence entre politique de change et politique monétaire. La PBoC pourrait également ajuster le ratio de réserves obligatoires (RRR) plus tard au cours du trimestre afin d’injecter davantage de liquidités.
Cette évolution a aussi des implications pour les devises régionales et les matières premières. Nous estimons qu’elle pourrait signaler une faiblesse potentielle des monnaies des principaux partenaires commerciaux de la Chine, comme le dollar australien et le won coréen. Par conséquent, nous évaluons également des positions vendeuses sur l’AUD/USD comme opération corrélée.
