L’indice harmonisé des prix à la consommation (IPCH) hors énergie et alimentation de la zone euro est resté inchangé en mai en variation mensuelle, à 0,3 %. Cette lecture indique que les pressions sous-jacentes sur les prix ne se sont pas accélérées sur le mois.
Avec un IPCH core stable à 0,3 % en mai, la dynamique de court terme des prix à la consommation est demeurée régulière. La donnée laisse la mesure en glissement mensuel inchangée par rapport à avril, sans modification marginale du rythme de l’inflation sous-jacente.
Implications pour la politique de la BCE et positionnement de marché
Le chiffre de l’inflation core de mai s’établit à 0,3 % en variation mensuelle, montrant que les pressions sous-jacentes ne s’estompent pas. Cette persistance constitue un problème pour la Banque centrale européenne et confirme que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée. Il ne faut pas s’attendre à des inflexions accommodantes immédiates de la politique monétaire.
Cette inflation tenace est tirée par les services, où la hausse des prix a été récemment rapportée à un niveau élevé de 4,1 % sur un an. La forte progression des salaires — qu’Eurostat a confirmée à 4,5 % au premier trimestre 2026 — alimente ces tensions. Ces chiffres laissent très peu de marge à la BCE pour envisager des baisses de taux à court terme.
Nous estimons donc que le marché anticipe de manière trop agressive des baisses de taux pour les réunions de la BCE de septembre et d’octobre. Nous ajustons nos positions sur les swaps de taux d’intérêt afin de refléter une réalité de politique monétaire « plus élevée plus longtemps ». Les contrats à terme indexés sur l’EURIBOR semblent mal valorisés, et nous anticipons une correction haussière à mesure que le marché assimile cette donnée.
Leçons du passé et opportunités de trading
La situation rappelle de près la fin 2023, lorsque les marchés ont anticipé à tort des pivots des banques centrales et ont été pris à contre-pied. Ceux qui ont parié sur des baisses de taux précoces ont essuyé des pertes significatives, l’inflation s’étant révélée plus tenace qu’attendu. Il faut retenir cette leçon et éviter de reproduire la même erreur aujourd’hui.
Nous y voyons une opportunité de renforcement de l’euro face au dollar, la Réserve fédérale ayant signalé une trajectoire plus lisible vers un assouplissement. Nous examinons des options d’achat sur la paire EUR/USD pour nous positionner sur cette divergence potentielle. Par ailleurs, avec la montée de l’incertitude de politique monétaire, la volatilité implicite sur des indices actions comme l’Euro Stoxx 50 semble trop basse, ce qui rend attractives des stratégies optionnelles de type straddle.
