La dernière mise à jour de la Réserve fédérale a fait remonter les rendements américains et maintenu le dollar sur une base plus ferme, ramenant l’indice Dollar au-dessus de 100,00 et plus près de son plus haut depuis le début de l’année, à 100,643, atteint le 31 mars. Les marchés ont revu leur scénario en intégrant davantage de resserrement, les anticipations d’un premier mouvement étant avancées à septembre/octobre, tandis qu’une hausse en juillet n’est désormais envisagée qu’à environ une chance sur trois. Le mouvement du USD est intervenu alors même que l’annonce, ce week-end, d’un accord entre les États-Unis et l’Iran laissait entrevoir un effet modérateur en contrepartie.
Le « dot plot » révisé a mis en évidence un changement par rapport à mars, lorsque aucun participant du FOMC ne projetait de relèvement des taux, vers une trajectoire de politique monétaire laissant la place à un resserrement modeste en réaction au choc des prix de l’énergie. Les perspectives dépendent toujours d’une réouverture rapide du détroit d’Ormuz et d’une baisse des prix de l’énergie, ainsi que de l’apparition d’effets de second tour. Cette mise à jour soutient le dollar à l’approche de l’été, tandis que les prévisions d’absence de hausse cette année cohabitent avec un risque baissier sur les projections tablant sur un USD plus faible en 2027.
Le dollar se renforce sur une Fed plus offensive et une inflation persistante
La récente inflexion plus restrictive de la Réserve fédérale apporte un soutien solide au dollar américain. Cela a propulsé l’indice Dollar au-dessus de 105,50, et l’on observe désormais des marchés qui intègrent la possibilité d’au moins une hausse supplémentaire des taux cette année. Ce virage de politique monétaire crée un environnement favorable au dollar à l’entrée de l’été.
On constate un ajustement rapide des anticipations de taux pour les prochains mois. La probabilité d’une hausse des taux d’ici la réunion de septembre a désormais bondi à environ 50 %, un changement marqué par rapport à il y a seulement quelques semaines. Ce repricing accroît la volatilité sur les futures de taux et sur les marchés des changes.
Cette posture constitue largement une réaction à la persistance de l’inflation, le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) affichant une hausse annuelle de 3,5 %, toujours nettement au-dessus de l’objectif de la Fed. Le « dot plot » actualisé des responsables de la Fed confirme ce biais en faveur d’un resserrement. Ce contexte fondamental rend les positions longues sur le dollar plus attrayantes.
Stratégies de marché et risques baissiers
On l’a déjà observé, notamment en 2022, lorsqu’une série comparable de relèvements agressifs des taux avait porté l’indice Dollar à un plus haut de 20 ans. Ce parallèle historique suggère qu’il pourrait rester un potentiel d’appréciation du dollar si la Fed met en œuvre les signaux qu’elle envoie. Cette dynamique devrait constituer un élément clé à considérer pour les opérateurs.
Pour ceux qui négocient des produits dérivés, cela plaide en faveur de l’achat d’options d’achat (calls) sur des ETF indexés sur le dollar ou d’options de vente (puts) sur des devises comme l’euro et le yen. La montée de l’incertitude devrait aussi accroître la volatilité implicite, rendant potentiellement rentables les stratégies bénéficiant des mouvements de prix. Couvrir toute exposition de portefeuille non libellée en dollars devient une préoccupation plus pressante.
Cependant, il faut reconnaître les risques haussiers pesant sur notre scénario d’un dollar plus fort jusqu’à l’an prochain. Si les données à venir signalent un net ralentissement économique ou si les prix de l’énergie reculent fortement, la Fed pourrait aisément revenir à une posture plus neutre. Un changement de ton de la Fed inverserait probablement rapidement les gains récents du dollar.
