L’indice Ifo allemand d’évaluation de la situation actuelle s’est établi à 85,4 en avril, sous le consensus de 86,2.
Ce chiffre montre que les entreprises jugent leurs conditions d’activité actuelles moins favorables que prévu. Il s’appuie sur la dernière enquête mensuelle Ifo en Allemagne.
L’évaluation Ifo d’avril ressort à 85,4, sous l’attente du marché (86,2). Cela signifie que le moral des entreprises dans la première économie d’Europe est plus faible qu’anticipé. Cet écart négatif suggère des vents contraires pour la croissance au prochain trimestre.
Ce repli du moral des entreprises rejoint d’autres signaux récents. L’inflation en zone euro en mars ressort à 2,4%, ce qui indique un ralentissement de la hausse des prix. Avec une inflation qui ralentit et une confiance des entreprises qui se dégrade, la Banque centrale européenne (BCE) pourrait avoir davantage de marge pour adopter une politique monétaire plus accommodante (c’est‑à‑dire moins restrictive, avec des taux potentiellement plus bas).
Par le passé, des baisses similaires de la confiance des entreprises ont précédé le ralentissement de fin 2022. La répétition de chiffres inférieurs aux attentes renforce l’idée que les valorisations de marché (les prix actuels des actifs par rapport à leurs fondamentaux) peuvent être trop élevées. Il faut donc se préparer à un risque de baisse sur les actifs allemands et, plus largement, européens.
En réponse, nous envisageons d’acheter des options de vente (« put », un contrat qui gagne de la valeur si l’indice baisse) sur le DAX pour couvrir (protéger) un portefeuille contre une correction. Le coût reste raisonnable: la volatilité implicite (estimation par le marché des variations futures, intégrée dans le prix des options) se situe autour de 14%, en dessous de sa moyenne sur un an. Cela offre une protection à coût limité.
Nous voyons aussi un risque de faiblesse de l’euro face au dollar. Une économie allemande qui ralentit pèse souvent sur la monnaie unique. Nous estimons que vendre des options d’achat EUR/USD hors‑la‑monnaie (options « call » avec un prix d’exercice éloigné, donc qui ne gagne que si l’euro monte fortement) est une approche prudente pour se positionner sur une baisse.
Compte tenu de l’incertitude, une hausse de la volatilité de marché est possible. Nous étudions l’achat d’options d’achat sur l’indice VSTOXX, la référence de la volatilité en Europe (un indicateur du niveau de stress anticipé sur les actions). Cette position profiterait d’un pic de peur sur les marchés et servirait de couverture directe contre des chocs négatifs dans les prochaines semaines.
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