Les marchés ont évolué vers moins de risque, car le pétrole brut est reparti à la hausse. Cela a soutenu le dollar américain après la baisse de lundi. Les données ZEW sur le sentiment en Allemagne (enquête qui mesure le moral des investisseurs et analystes) sont attendues, ainsi que les ventes de logements en attente aux États-Unis pour février (contrats de vente signés mais pas encore finalisés) et la moyenne sur 4 semaines de la variation de l’emploi ADP (estimation privée des créations d’emplois). La réunion de la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis, souvent appelée la « Fed ») commence mardi, et les décisions sont attendues mercredi avec des prévisions mises à jour. Le pétrole a chuté de plus de 4 % lundi après que des discussions entre les États-Unis et leurs alliés au sujet du détroit d’Ormuz (passage maritime clé pour le transport de pétrole) ont réduit les craintes sur l’offre (quantité disponible). Des ministres de l’UE ont aussi discuté du sujet à Bruxelles. Le West Texas Intermediate (WTI, pétrole de référence aux États-Unis) a ensuite rebondi près de 96 $, en hausse d’environ 3 % sur la journée.

Positionnement du marché avant des données clés

Les contrats à terme sur indices boursiers américains (prix indicatifs des marchés avant l’ouverture) reculaient de 0,4 % à 0,5 %, tandis que l’indice du dollar (mesure de la force du dollar face à plusieurs grandes monnaies) progressait d’environ 0,1 % à 99,90. L’or a peu bougé au-dessus de 5 000 $ après de faibles pertes lundi. La Banque de réserve d’Australie a relevé son taux directeur (taux d’intérêt principal fixé par la banque centrale) de 25 points de base (0,25 %) à 4,10 % contre 3,85 %. L’AUD/USD (taux de change dollar australien / dollar américain) restait au-dessus de 0,7050 après la décision. L’EUR/USD a gagné près de 0,8 % lundi et se traitait autour de 1,1500 en début de séance européenne. Le GBP/USD restait légèrement au-dessus de 1,3300, tandis que l’USD/JPY a perdu environ 0,4 % lundi, a testé 159,00, puis a légèrement remonté après des commentaires indiquant que l’inflation se rapproche de 2 %. Avec le début aujourd’hui de la réunion de politique monétaire de la Fed (décisions sur les taux et la liquidité), il faut s’attendre à des mouvements de prix plus forts. Comme le WTI remonte vers 96 $, le risque de hausse des prix (pressions inflationnistes, c’est-à-dire hausse générale des prix) est une préoccupation majeure pour la banque centrale. Nous pensons qu’acheter des options de vente à court terme (contrats qui prennent de la valeur si le prix baisse) sur des indices actions comme le S&P 500 (indice des grandes entreprises américaines) est une couverture prudente (protection contre une baisse) face à un discours plus dur de la Fed demain (hawkish : favorable à des taux plus élevés pour freiner l’inflation).

Force du dollar et stratégie de couverture

La prime de risque géopolitique (surcoût lié aux risques de conflit) dans le pétrole revient clairement, car la voie diplomatique pour sécuriser le détroit d’Ormuz semble échouer. En 2022, on a vu à quelle vitesse les marchés de l’énergie peuvent réagir à des menaces sur l’offre. Des données récentes de l’Energy Information Administration (agence américaine des statistiques de l’énergie) montrant une baisse inattendue des stocks de pétrole brut aux États-Unis (réserves stockées) renforcent l’idée de prix plus élevés. Cela rend les options d’achat (call : contrat qui prend de la valeur si le prix monte) sur des contrats à terme sur le pétrole (futures : contrats pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) intéressantes pour une spéculation (prise de risque pour chercher un gain). Le dollar américain profite de ce climat prudent, et nous pensons que cela peut continuer jusqu’à la réunion de la Fed. En 2025, l’inflation a été difficile à faire baisser (sticky : persistante), et avec le dernier CPI de base (core CPI : inflation hors énergie et alimentation, plus stable) encore au-dessus de 3,5 %, la Fed a peu de raisons d’annoncer un tournant accommodant (dovish : favorable à des taux plus bas). Il faut donc voir la force actuelle du dollar comme une tendance à suivre, par exemple via des options sur des ETF de devises (fonds cotés qui suivent un panier de monnaies). Même si la Banque du Japon parle enfin de normalisation (retour à une politique moins exceptionnelle, avec des taux moins bas), l’écart de taux d’intérêt (différence entre les taux américains et japonais) favorise encore fortement le dollar face au yen. Nous pensons qu’être acheteur USD/JPY (position « long » : gagne si le taux monte) reste pertinent, mais il faut tenir compte du risque d’intervention (action directe des autorités sur le marché des changes). En 2024, elles sont intervenues pour soutenir le yen quand le taux a dépassé 152, et nous sommes désormais bien au-dessus. La stabilité de l’or au-dessus de 5 000 $ montre un marché partagé entre la demande de valeur refuge (actif recherché en période d’incertitude) et la pression d’un dollar fort. Une Fed plus dure demain pèse en général sur les actifs sans rendement (non-yielding : qui ne versent pas d’intérêt) comme l’or. Cela suggère que, plutôt que parier sur une direction, des traders pourraient vendre des options d’achat et de vente « hors de la monnaie » (out-of-the-money : options dont le prix d’exercice est loin du prix actuel, donc peu probables d’être exercées) pour encaisser une prime (le prix payé pour l’option), en anticipant un prix qui reste dans une fourchette (range-bound : évolue dans un intervalle).

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