Moteurs du marché du travail et révisions
Le BLS (Bureau of Labor Statistics, l’organisme public américain qui publie ces chiffres) a lié une grande partie de la baisse à la santé, en recul de 28 000, en lien avec une grève chez Kaiser Permanente touchant plus de 30 000 salariés en Californie et à Hawaï. Les effectifs fédéraux ont baissé de 10 000 et reculent de 330 000 depuis octobre 2024, tandis que la construction a perdu 11 000 emplois, l’industrie manufacturière 12 000, et le transport et l’entreposage 11 000. Le chômage est monté à 4,4 % contre 4,3 % et le taux de participation (part des personnes en âge de travailler qui travaillent ou cherchent un emploi) a reculé à 62 % contre 62,1 %. Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 % sur un mois et de 3,8 % sur un an, et la durée moyenne de chômage a atteint 25,7 semaines. Les ventes au détail de janvier ont baissé de 0,2 %, hors automobiles elles sont restées stables, et le « groupe de contrôle » (une mesure utilisée pour estimer la consommation dans le PIB, en retirant des catégories volatiles) a progressé de 0,3 %. Les marchés ont déplacé leurs attentes de baisse des taux vers juillet, avec 96 % de probabilité d’aucun changement le 18 mars, tandis que le rendement (taux d’intérêt) à 10 ans est monté au-dessus de 4,17 % et que l’écart 2s10s (différence de rendement entre l’emprunt d’État à 2 ans et celui à 10 ans, indicateur de tension ou de ralentissement) s’est élargi à 57 points de base (0,57 point de pourcentage). Goldman Sachs a perdu 3,4 %, American Express 3,2 % et JPMorgan environ 3 %, tandis que Caterpillar a reculé de 2,8 %. Blue Owl a chuté de 6 %, BlackRock et Blackstone d’environ 4 %, tandis qu’Exxon et Chevron ont gagné plus de 1 %, Occidental a progressé de 3,3 %, l’or s’échangeait au-dessus de 5 150 $, et le VIX (indice de volatilité, souvent appelé « indice de la peur » car il reflète la nervosité du marché) a grimpé de près de 10 % au-dessus de 26. Avec le rapport sur l’emploi de février 2026 ressorti faible à seulement 15 000 ce matin, on voit un écho du choc de -92 000 observé exactement la même semaine en 2025. La hausse du taux de chômage à 4,5 % confirme un marché du travail qui ralentit, ce qui augmente le risque de baisse dans les prochaines semaines. Cette configuration semble familière et justifie une attitude prudente dans nos portefeuilles de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un autre actif, comme des options).Couvertures contre la volatilité et positionnement macroéconomique
L’indice VIX est déjà en hausse de 8 % au-dessus de 22, mais on se souvient qu’il avait dépassé 26 l’an dernier à la même période, sur des craintes similaires de « stagflation » (inflation élevée avec croissance faible). Cela rend l’achat d’options d’achat (« calls », droit d’acheter à un prix donné) sur le VIX à échéance avril, ou d’options de vente (« puts », droit de vendre à un prix donné) sur le SPY (ETF qui réplique le S&P 500) avec un prix d’exercice éloigné (« hors de la monnaie », c’est-à-dire que l’option n’aurait pas d’intérêt à être exercée au prix actuel) intéressant pour se positionner sur un possible retour de cette nervosité. À titre indicatif, la moyenne de long terme du VIX est plutôt proche de 19, donc les niveaux actuels indiquent que le marché anticipe des difficultés, mais peut sous-estimer le risque d’un mouvement brutal. Le pétrole redevient le problème principal, avec les contrats à terme (accords pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur le Brent pour livraison en mai passant récemment au-dessus de 93 $ le baril, à cause de nouvelles perturbations d’offre dans le détroit d’Ormuz. Même avec des chiffres d’emploi faibles, une hausse des salaires toujours élevée de 3,9 % sur un an rend difficile pour la Réserve fédérale (banque centrale américaine) d’annoncer les baisses rapides que le marché souhaite. L’outil CME FedWatch (indicateur basé sur les contrats à terme de taux, qui estime les probabilités de décisions de la Fed) n’affiche plus qu’environ 40 % de chance d’une baisse de taux d’ici la réunion de juin, contre plus de 70 % il y a un mois. En 2025, la finance et l’industrie ont mené la baisse, et on peut s’attendre à une faiblesse similaire à mesure que les craintes de récession augmentent. Envisagez d’acheter des options de vente sur le Financial Select Sector SPDR Fund (XLF, ETF du secteur financier) tout en achetant des options d’achat sur l’Energy Select Sector SPDR Fund (XLE, ETF du secteur de l’énergie) pour profiter de cette divergence (écart de performance). Le secteur de l’énergie a déjà surperformé la finance de 6 % sur les trois dernières semaines, une tendance susceptible de s’accélérer si les tensions géopolitiques restent élevées. Le consommateur montre aussi des signes clairs d’essoufflement, ce qui n’était pas le cas il y a peu. La dette de crédit renouvelable (principalement les cartes de crédit, dont le solde peut être reconduit de mois en mois) aux États-Unis a atteint un record de 1 350 milliards de dollars dans les dernières données trimestrielles, ce qui suggère moins de capacité à absorber des prix de l’énergie élevés et une inflation persistante (« sticky inflation », inflation qui baisse lentement). Cet environnement rend des options de vente sur des ETF de consommation discrétionnaire comme le XLY (biens et services non essentiels) une couverture logique contre un nouveau ralentissement des dépenses. Les turbulences de l’an dernier ont élargi l’écart 2s10s, et aujourd’hui on voit cet écart se resserrer à seulement 45 points de base, un signal classique de fin de cycle économique. Cela suggère un risque de récession en hausse, ce qui plaide pour examiner l’achat d’options de vente sur des ETF d’obligations d’entreprises à haut rendement (« high-yield », obligations plus risquées et mieux rémunérées) comme HYG. Avec une économie qui ralentit, les inquiétudes sur la qualité du crédit augmentent, et le coût de protection contre les défauts (non-remboursements) tend à monter, ce qui peut rendre ces positions gagnantes.
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