Le climat en zone euro se dégrade
Les indicateurs de confiance en zone euro ont reculé en mars. L’indice ZEW de sentiment économique (enquête mesurant l’optimisme/pessimisme des investisseurs et analystes) a chuté à -8,5 contre 39,4, sous les 24 attendus, tandis que la mesure pour l’Allemagne est tombée à -0,5 contre 58,3, loin des 38,7 prévus. Les données suisses ont aussi faibli, avec des prix à la production et à l’importation (prix mesurés au niveau des fabricants et des biens importés) en baisse de 0,3% sur un mois en février après -0,2% en janvier. Le taux annuel est passé à -2,7% contre -2,2%. L’attention se tourne vers les décisions de politique monétaire de jeudi de la BCE (Banque centrale européenne) et de la BNS, avec des taux attendus inchangés. Le guidage prospectif (indications sur l’orientation future des taux) sera suivi de près alors que le pétrole monte, sur fond de craintes de perturbations au détroit d’Ormuz (passage maritime clé pour le transport de pétrole). Les marchés intègrent une possible hausse des taux de la BCE d’ici juillet. La BNS devrait laisser ses taux inchangés jusqu’en 2026.Les changements de positions guident la paire
On voit des traders réduire leur exposition au franc suisse, ce qui ramène l’EUR/CHF au-dessus de 0,9050. Il s’agit surtout d’un débouclage (fermeture) de positions acheteuses sur le CHF prises pendant les tensions géopolitiques de l’an dernier. Le marché hésite à détenir une devise dont la banque centrale ne veut pas qu’elle se renforce. L’influence de la BNS reste très forte sur le franc, comme depuis plus de dix ans. Ses actions marquantes entre 2011 et 2015 sont encore dans les mémoires, et la menace d’une intervention pour affaiblir un franc jugé trop fort reste crédible. Cela pousse certains à sécuriser leurs gains plutôt que de s’opposer à une banque centrale déterminée. La différence de politique entre les banques centrales devient plus nette, et c’est le facteur principal. Les données récentes montrent une inflation en zone euro autour de 2,5%, ce qui met la pression sur la BCE pour rester stricte. En Suisse, l’inflation est contenue à 1,4%, ce qui ne pousse pas la BNS à relever ses taux. Cet écart d’inflation est accentué par l’énergie, avec les contrats à terme (prix fixé aujourd’hui pour acheter/vendre plus tard) sur le Brent (référence mondiale du pétrole) souvent au-dessus de 85 dollars le baril, à cause des perturbations du transport maritime. Pour la zone euro, cela signifie une inflation importée plus forte (hausse des prix venant des importations) et un problème pour la BCE. Pour la Suisse, un franc fort amortit le choc, car il rend ces importations d’énergie moins chères en monnaie locale. Compte tenu des annonces à venir, nous regardons des options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) pour profiter des variations attendues. La volatilité implicite (niveau de fluctuations anticipé par le marché) des options EUR/CHF a progressé, ce qui suggère qu’acheter un straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente) peut permettre de gagner si le prix bouge fortement, dans un sens ou dans l’autre. Cela limite le risque en cas de surprise dans le guidage prospectif de Francfort ou de Zurich. Pour ceux qui privilégient un scénario directionnel, les bases favorisent un EUR/CHF plus élevé. L’écart de taux (différence entre les taux d’intérêt) entre une BCE potentiellement plus stricte et une BNS stable soutient l’euro. Nous envisageons donc des positions acheteuses via des contrats à terme (futures, contrats standardisés négociés en bourse), en anticipant un test de niveaux plus hauts dans les prochaines semaines.
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