Une politique prête à absorber les chocs
Il affirme que les entreprises améliorent leur productivité (produire autant ou plus avec les mêmes ressources) surtout via l’attrition (départs naturels non remplacés), plutôt que par des licenciements (suppressions de postes). Il explique aussi que l’approche de la Fed consistant à « regarder au-delà » des chocs d’offre (perturbations liées à la production, aux matières premières ou aux chaînes logistiques, plutôt qu’à la demande) a déjà fonctionné, même si l’avenir pourrait être marqué par des chocs plus fréquents. Il ajoute que les anticipations d’inflation à long terme (ce que les ménages et les entreprises pensent que l’inflation sera dans plusieurs années) semblent, pour l’instant, rester contenues. La politique monétaire actuelle apparaît solide, ce qui suggère que la Réserve fédérale pourrait maintenir ses taux inchangés. Cela implique un marché susceptible d’évoluer dans une fourchette (sans tendance forte) à court terme, et une période où les investisseurs devraient davantage surveiller les statistiques que les discours des banquiers centraux. Les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme un indice, un taux ou une action) doivent s’attendre à des réactions marquées aux surprises macroéconomiques plutôt qu’à des signaux de politique monétaire. Les consommateurs ne vont pas bien, comme l’a montré la baisse de l’indice de confiance de l’Université du Michigan à 67,4. Pourtant, ils continuent de dépenser, les ventes au détail d’avril ressortant stables (ni en hausse ni en baisse). Ce décalage incite les intervenants à utiliser des options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre un actif à un prix fixé) pour se couvrir contre une chute brutale de la consommation, qui serait un signal clair de fragilisation.Stratégies face aux surprises macroéconomiques
Le marché du travail reste solide, le dernier rapport sur l’emploi faisant état de 175 000 créations de postes et d’un chômage à 3,9%. Les entreprises gagnent en productivité via l’attrition plutôt que des licenciements, ce qui soutient les résultats, mais ne pousse pas automatiquement la Fed à baisser ses taux. Cette stabilité de l’emploi suggère que parier sur une baisse imminente des taux est prématuré. Avec un VIX proche de 13, la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché et intégrée dans le prix des options) est faible, donc les options sont relativement peu chères. Un tel contexte peut favoriser des stratégies visant à vendre de la prime d’options (encaisser le prix payé pour l’option), par exemple via des « iron condors » (montage d’options conçu pour profiter d’un marché qui reste dans une zone de prix). Mais cette approche devient plus risquée avant des publications majeures, comme l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation). L’idée de « regarder au-delà » des chocs d’offre a bien fonctionné par le passé, mais de futurs chocs pourraient être plus difficiles à gérer. Même si le dernier CPI a montré une inflation en léger ralentissement à 3,4%, toute réaccélération pourrait rapidement changer l’humeur des marchés. Pour l’instant, les anticipations d’inflation à long terme semblent contenues, ce qui offre à la Fed une marge de manœuvre. Puisque les décisions de taux dépendront de l’évolution de l’économie, les traders peuvent privilégier des stratégies liées aux événements (prendre position avant une statistique clé). Acheter des options de très court terme, comme des straddles hebdomadaires (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente pour profiter d’un fort mouvement, quelle qu’en soit la direction), avant les prochaines statistiques sur l’emploi ou l’inflation peut être une manière de tirer parti des variations de marché qui suivent généralement ces annonces.
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