Commerzbank prévoit un USD/CNY à 6,90 d’ici juin 2026, puis 6,70 fin 2027, tandis que l’EUR/CNY devrait rester globalement stable. La banque estime que des exportations solides, un important excédent du compte courant (le pays vend plus à l’étranger qu’il n’achète) et des flux bancaires orientés par l’État soutiennent le régime de change administré de la Chine (taux de change encadré par les autorités, et non entièrement laissé au marché). Depuis début avril de l’an dernier, le yuan s’est apprécié presque en continu face au dollar américain, mais la tendance s’est interrompue au début de la Troisième Guerre du Golfe. Depuis, l’USD/CNY évolue surtout à plat.

Comportement du yuan lors des chocs mondiaux

Lors des grandes perturbations économiques ou géopolitiques, le yuan a souvent eu tendance à se stabiliser face au dollar américain. Les autorités chinoises devraient privilégier une hausse graduelle du yuan contre le dollar. Une progression régulière face au dollar s’inscrit dans la volonté de favoriser une utilisation plus large du yuan dans le monde. En parallèle, une hausse limitée contre le dollar peut aller de pair avec une baisse face à d’autres devises, en particulier l’euro. Le yuan devrait rester sous-évalué face à la plupart des autres devises (un niveau jugé faible par rapport aux fondamentaux), ce qui soutient les exportations. Compte tenu de l’évolution récente en range de l’USD/CNY, nous considérons la stabilité actuelle comme une phase temporaire liée aux tensions géopolitiques. La hausse de 4,8% des exportations chinoises au T1 et le maintien d’un excédent du compte courant offrent un soutien solide au yuan. Cela plaide pour une reprise d’une appréciation graduelle et encadrée face au dollar.

Se positionner sur une tendance encadrée

Pour les prochaines semaines, vendre des options de vente (puts) USD/CNY hors de la monnaie (strike plus bas que le niveau actuel, donc ne vaut quelque chose que si le taux baisse nettement), avec échéance au prochain trimestre, peut être intéressant pour encaisser une prime (le prix payé par l’acheteur de l’option). La volatilité implicite (niveau de variations anticipé par le marché, intégré dans le prix des options) est proche de ses plus bas sur 12 mois, à 4,5%: les options sont donc relativement peu chères et cela favorise des stratégies qui profitent d’une baisse lente du taux de change (dollar plus faible contre yuan). Il faut aussi envisager une dépréciation du yuan face à l’euro, car un dollar plus fort tend à pousser la monnaie unique à la hausse. La Banque centrale européenne signale une pause dans son cycle de baisse des taux, tandis que la Banque populaire de Chine conserve une politique accommodante (taux bas et soutien au crédit) pour soutenir la croissance. Cet écart de politique monétaire rend cohérents des achats d’EUR/CNY à terme (contrats à terme/forwards: accord aujourd’hui sur un taux de change futur) ou des options d’achat (calls), dans une logique de trade de relative value (pari sur un écart entre deux positions). Il faut garder à l’esprit que le yuan est encadré, notamment via le fixing quotidien de la PBoC (taux pivot fixé chaque jour autour duquel le marché peut fluctuer), ce qui limite les mouvements désordonnés. Le principal risque n’est pas une panique de marché, mais un changement soudain de politique à Pékin, comme la dévaluation surprise de 2015. Les positions doivent donc viser une tendance lente et prévisible plutôt qu’un mouvement brutal. Créez votre compte réel VT Markets et commencez à trader dès maintenant.

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