Le membre du comité de politique monétaire de la RBNZ (Banque de réserve de Nouvelle-Zélande), Prasanna Gai, a déclaré que le choc d’offre lié au détroit d’Ormuz ne justifie pas des hausses de taux d’intérêt automatiques. Il a défendu une approche classique consistant à « regarder au-delà » d’un choc d’offre (c’est-à-dire ne pas réagir immédiatement à une hausse des prix temporaire provoquée par une perturbation de l’offre). Gai a indiqué qu’un durcissement préventif (remonter les taux avant que l’inflation ne s’installe) n’est justifié que lorsque la synchronisation économique est élevée (économies qui évoluent au même rythme) et que des mécanismes de coordination sont actifs (capacité des acteurs économiques et des marchés à s’ajuster de façon ordonnée). Selon lui, ces conditions ne sont pas réunies actuellement.

Implications pour le taux neutre

Il a également estimé que le choc a relevé le taux d’intérêt neutre (niveau de taux qui ne stimule ni ne freine l’économie), ce qui implique une base plus élevée pour une future normalisation de la politique monétaire (retour vers des taux plus « normaux »). Ces propos s’inscrivent dans le contexte d’une économie néo-zélandaise fragile et des fortes baisses de taux opérées en 2025. Des commentaires récents de la RBNZ suggèrent qu’elle « regardera au-delà » du choc d’inflation lié au détroit d’Ormuz. Cela réduit la probabilité de hausses de taux à court terme, ce qui peut rendre intéressant le fait de recevoir le taux fixe sur des swaps de taux néo-zélandais à court terme (contrats de couverture où l’on reçoit un taux fixe et paie un taux variable, pariant sur une stabilité ou une baisse des taux). Nous voyons l’Official Cash Rate (OCR, taux directeur) probablement inchangé au moins jusqu’au troisième trimestre 2026. Cette orientation accommodante (dite « dovish », c’est-à-dire favorable à des taux bas) s’explique par un environnement économique fragile, avec une croissance du PIB au T1 2026 limitée à 0,2 %. Dans le même temps, l’inflation globale (inflation « headline », incluant tous les postes) est restée élevée à 4,0 %, mais les décideurs signalent clairement qu’ils privilégient la faiblesse des perspectives de croissance. Ils semblent prêts à tolérer une pression sur les prix jugée temporaire pour éviter d’affaiblir davantage l’économie.

Implications de marché pour le kiwi

L’écart de politique monétaire avec des banques centrales plus restrictives (« hawkish », plus enclines à maintenir ou relever les taux), comme la Réserve fédérale américaine qui maintient des taux élevés, devrait peser sur le dollar néo-zélandais. Nous anticipons de nouvelles pressions sur le taux de change NZD/USD, déjà en baisse de plus de 3 % depuis mars. Des stratégies via options, comme l’achat de puts (droits de vendre à un prix fixé, qui gagnent de la valeur si le NZD baisse) ou la mise en place de spreads baissiers en puts (achat et vente de puts à différents prix d’exercice pour réduire le coût), pourraient être intéressantes dans les prochaines semaines. Avec le recul de mai 2026, il faut garder en tête le cycle d’assouplissement marqué de la RBNZ l’an dernier. La banque centrale a abaissé ses taux de 125 points de base en 2025 (1,25 point de pourcentage) pour contrer un net ralentissement ; un retournement rapide aujourd’hui serait peu cohérent avec ses actions récentes. Cet historique renforce sa communication prudente et accommodante. Cependant, le constat d’un taux neutre plus élevé est un signal structurel à ne pas négliger. Cela suggère que si le « front-end » de la courbe des taux (échéances courtes) peut rester ancré, les rendements obligataires plus longs pourraient augmenter, rendant la courbe plus pentue (écart plus élevé entre taux longs et taux courts). Les investisseurs devraient donc rester prudents sur des positions uniquement accommodantes sur les segments 5 ans et 10 ans. Cette tension entre une banque centrale accommodante et des pressions inflationnistes externes devrait accroître la volatilité des marchés (amplitude des variations de prix). La volatilité implicite NZD à 3 mois (anticipation par le marché des fluctuations futures, déduite des prix des options) est déjà remontée à 9,5 %, reflétant cette incertitude. Acheter de la volatilité via des options, par exemple avec des straddles sur le dollar néo-zélandais (achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice, profitant d’un mouvement fort dans un sens ou dans l’autre) avant la prochaine réunion de la RBNZ, peut constituer une approche plus prudente dans ce contexte.

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