Le membre du Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque d’Angleterre (BoE), Huw Pill, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que les « effets de second tour » de l’inflation soient aussi marqués qu’en 2022. Ces effets sont liés aux comportements (par exemple, quand les entreprises augmentent leurs prix et que les salariés réclament des hausses de salaires en réaction à l’inflation) et dépendent de ce que fera la BoE ensuite. Selon lui, l’affaiblissement du marché du travail rend ces effets de second tour probablement plus faibles qu’en 2022. Il a aussi indiqué qu’il n’était pas évident que le marché du travail soit aussi « détendu » (c’est-à-dire avec beaucoup de candidats et moins de tensions sur les salaires) qu’au moment des chocs pétroliers de 2008 ou 2011.

La Banque signale une préférence pour une hausse rapide mais modérée

Il a souligné que les dernières données de PIB montrent une certaine résistance de l’économie. Il a mis en garde contre le risque que la dynamique d’inflation se « désancre », c’est‑à‑dire que les ménages et les entreprises cessent de croire au retour de l’inflation vers l’objectif, ce qui peut alimenter une spirale prix-salaires. Il a précisé que des conditions financières plus strictes (crédit plus cher, marchés plus tendus) n’éliminent pas la nécessité pour la BoE de décider d’une hausse des taux. Une hausse rapide mais modérée des taux serait, selon lui, préférable. Il a ajouté qu’attendre d’être contraint d’agir sous la pression des marchés serait plus difficile pour la BoE. Il a indiqué ne pas pouvoir dire si une éventuelle hausse serait temporaire ou si les taux resteraient ensuite durablement à un niveau stable (un « plateau », c’est‑à‑dire une phase sans nouvelles hausses). Il a enfin noté que la situation budgétaire et le contexte mondial influencent les taux à long terme sur les marchés (les rendements des obligations) et, par conséquent, les perspectives d’inflation.

Conséquences pour les taux, le change et le positionnement

La Banque d’Angleterre indique qu’elle privilégie une hausse rapide mais modérée des taux d’intérêt pour contenir les anticipations d’inflation (les attentes des acteurs économiques sur l’inflation future, qui influencent salaires et prix). Cela revient à préparer le marché à un relèvement des taux dans un horizon proche. Agir avant d’y être forcé par les marchés est présenté comme l’option la moins coûteuse. Cette lecture est confortée par les chiffres récents : l’inflation britannique d’avril 2026 est ressortie à 3,1%, encore nettement au-dessus de la cible de 2%. La Banque ne peut pas laisser les anticipations d’inflation se désancrer, comme lors de la crise de 2022. Une hausse préventive dans les prochaines semaines paraît donc probable. La BoE reconnaît toutefois que le marché du travail est plus fragile qu’il y a quelques années. Les dernières données de l’ONS (l’office national des statistiques britannique) montrent que le chômage a légèrement augmenté à 4,5% au premier trimestre 2026. Cette faiblesse suggère moins de pression sur les salaires et des effets de second tour moins importants qu’en 2022, ce qui plaide pour une hausse « modérée » plutôt que forte. En 2022-2023, la succession rapide de relèvements de taux répondait à une inflation qui avait dépassé 11% au pic. Aujourd’hui, la croissance du PIB au T1 2026 n’est que de 0,2%, ce qui rend l’économie plus vulnérable. La BoE veut éviter de répéter un cycle de resserrement brutal, mais elle est limitée par une activité plus faible. Côté positionnement, cela implique une réévaluation à la hausse du début de la courbe SONIA (la courbe des taux d’intérêt à court terme au Royaume‑Uni, basée sur le taux au jour le jour sans risque). Il faut anticiper qu’une hausse d’au moins 25 points de base (0,25 point de pourcentage) soit intégrée dans les prix pour la prochaine réunion du MPC. Des stratégies sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) qui bénéficient d’une petite hausse proche des taux courts semblent adaptées. Sur le marché des changes, cette inflexion plus restrictive (« hawkish », c’est‑à‑dire plus favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation) devrait offrir un soutien limité à la livre sterling. Une approche possible consiste à acheter des options d’achat (calls, c’est‑à‑dire le droit d’acheter une devise à un prix fixé) à courte maturité sur la GBP contre l’euro et le dollar. L’accent mis sur une hausse « modérée » réduit la probabilité d’un rallye marqué, ce qui favorise des stratégies avec objectifs de gains encadrés. La Banque indique clairement qu’elle ne peut pas dire si une hausse serait temporaire ou le début d’une phase de stabilité des taux. Cette incertitude, dépendante des données, impose de suivre de près les prochains chiffres de salaires et de prix. Tout signe d’inflation persistante renforcerait le scénario de nouvelles hausses, tandis qu’une dégradation supplémentaire du marché du travail pourrait limiter l’action à une seule hausse.

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