Cencora est un distributeur pharmaceutique américain qui fonctionne sur un modèle à très gros volumes et à faibles marges (autrement dit, beaucoup de ventes mais peu de profit par unité), sur les médicaments de marque, les génériques (copies des médicaments d’origine), les injectables (médicaments administrés par injection) et les produits en vente libre (sans ordonnance). En 2025, le groupe a généré 321 Md$ de chiffre d’affaires et a servi des dizaines de milliers de professionnels de santé via un réseau mondial de 51.000 employés, dont des sites spécialisés en chaîne du froid (stockage/transport à température contrôlée). Le chiffre d’affaires a progressé de 7,5% sur un an, avec une moyenne de 11% sur cinq ans, et les prévisions anticipent une poursuite de la hausse en 2026 et 2027. Les bénéfices ont été plus irréguliers, mais sont restés positifs; l’entreprise a dépassé les attentes (prévisions des analystes) sur les quatre derniers trimestres et les quatre prochains trimestres sont attendus en croissance. Cencora dispose d’accords d’approvisionnement de long terme, dont un contrat de plusieurs milliards de dollars avec Walgreens Boots Alliance qui a représenté environ 24% du chiffre d’affaires 2025 et court jusqu’en 2029. Au T1 2026, le groupe a finalisé l’acquisition de OneOncology. Après l’opération, la prévision de résultat opérationnel ajusté (profit issu de l’activité courante, retraité d’éléments exceptionnels) a été relevée à 11,5%–13,5% contre 8%–10%. Une hausse de 5% du chiffre d’affaires du segment US Healthcare Solutions au T1 a aussi soutenu cette révision. Au 13/04/2026, un tableau de bord Sigmanomics indiquait un biais de trading baissier (anticipation d’une baisse du cours) sur les horizons 7, 14 et 28 jours. Cencora illustre une opposition classique entre des fondamentaux solides à long terme (qualité de l’activité et des contrats) et une perspective défavorable à court terme. Nous observons une croissance régulière du chiffre d’affaires, passé au-delà de 321 Md$ en 2025, ainsi qu’une prévision relevée pour 2026. En revanche, l’action a enregistré une baisse de cours à deux chiffres, et les projections à court terme jusqu’à fin avril et début mai restent orientées à la baisse. Dans ce contexte, acheter la baisse sur l’action COR ou acheter des options d’achat (« call », droit d’acheter l’action à un prix fixé) paraît prématuré. Le sentiment baissier dominant pour les prochaines semaines suggère qu’un rebond immédiat a de fortes chances d’être limité ou de s’essouffler. Il faut donc envisager des stratégies qui profitent d’une évolution latérale (cours qui stagne) ou d’une nouvelle baisse. Cette prudence est étayée par les données de marché montrant une remontée récente de la volatilité implicite (niveau de variation future anticipé par les prix des options) sur les options COR, passée à 29% contre un point bas de 23% en février. Cela signifie que le marché intègre davantage d’incertitude et des mouvements de prix potentiellement plus marqués. Cette nervosité dans la distribution pharmaceutique intervient alors que les opérateurs attendent de nouvelles indications fédérales sur des programmes d’achat de médicaments, attendues le mois prochain. Une approche concrète pour les prochaines semaines consiste à vendre des spreads de calls hors de la monnaie (« out of the money »: prix d’exercice au-dessus du cours actuel, donc probabilité moindre d’être exercés) avec des échéances en mai ou juin. Cette stratégie vise à encaisser une prime (revenu immédiat lié à la vente d’options) en pariant que l’action ne partira pas fortement à la hausse à court terme. Elle tire parti d’une volatilité élevée en attendant un signal haussier plus clair.

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