La Reserve Bank of India (RBI) a assoupli certaines règles sur les Non-Deliverable Forwards (NDF, contrats à terme sur devises réglés en espèces, sans livraison de la devise). Elle autorise désormais les « authorised dealers » (banques habilitées par la RBI à traiter sur le marché des changes) à proposer des NDF, à renouveler (« roll over », prolonger l’échéance) et à annuler des contrats entre parties liées (opérations entre entités d’un même groupe), et à recourir à des couvertures « back-to-back » (couverture miroir : une position est couverte par une autre de même montant et de maturité proche, afin de neutraliser le risque). L’USD/INR a progressé de 0,2% à 93,12 après l’annonce. Sur les trois dernières semaines, l’USD/INR a évolué dans une fourchette de 92,40 à 93,40. Le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a indiqué lors de la réunion de politique monétaire du 8 avril que les restrictions sur les dérivés de change (instruments financiers dont la valeur dépend du taux de change, comme les options et contrats à terme) ne sont pas permanentes. La roupie indienne reste la devise asiatique la plus faible depuis le début de l’année (comparaison depuis le 1er janvier). La Reserve Bank of India rouvre le marché des NDF, ce qui signifie plus de liquidité (plus d’acheteurs et de vendeurs, donc des transactions plus faciles) et un accès plus simple. Compte tenu de la stabilité récente de la roupie, la RBI semble moins préoccupée par des mouvements de prix brusques. Cette décision devrait attirer davantage d’intervenants sur les dérivés liés à l’INR à court terme. Cela intervient alors même que la roupie demeure faible, avec une baisse de plus de 3% face au dollar depuis le début de l’année. Des données récentes montrent que les investisseurs de portefeuille étrangers (fonds et investisseurs internationaux sur les actions) ont été vendeurs nets de 2,1 milliards de dollars d’actions indiennes depuis le début du mois d’avril, ce qui accroît la pression. En revanche, la croissance du PIB au T1 à 7,2% apporte un soutien à la dynamique économique. Ce changement marque une nette différence avec la fin 2025, lorsque la forte baisse de la monnaie avait conduit la RBI à imposer ces restrictions. Le fait de les alléger maintenant suggère une préférence pour un fonctionnement davantage fondé sur le marché, tant que la paire USD/INR reste dans la zone 92,40–93,40. Il faut s’attendre à ce que la RBI défende cette fourchette pour préserver sa crédibilité. Pour les opérateurs, le message est que vendre la volatilité (parier sur une faible amplitude des mouvements) pourrait redevenir plus intéressant. Avec une banque centrale qui soutient implicitement une zone stable, les primes d’options (le coût payé pour acheter une option) pourraient reculer. Des stratégies comme des straddles vendeurs sur l’USD/INR (vendre simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, en misant sur une stabilité du taux) peuvent viser un maintien de la devise dans son canal récent dans les prochaines semaines. L’assouplissement rend aussi plus faciles les carry trades (stratégies consistant à emprunter dans une devise à faible taux et à investir dans une devise à taux plus élevé) en simplifiant la couverture. Le taux repo en Inde à 6,5% offre un avantage de rendement par rapport au taux des Fed Funds à 4,75%. Une liquidité accrue devrait aussi resserrer les spreads achat-vente (écart entre le prix acheteur et vendeur), réduisant les coûts d’entrée et de sortie. Il faut toutefois garder à l’esprit la tendance plus large de vigueur du dollar. L’inflation persistante aux États-Unis reste le principal moteur, et tout signal plus restrictif (« hawkish », c’est-à-dire une volonté de maintenir ou relever les taux) de la Réserve fédérale pourrait mettre à l’épreuve la nouvelle zone de confort de la RBI. Ce facteur externe demeure le risque principal pour une roupie stable.

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