La Reserve Bank of India (RBI) a interdit aux cambistes agréés (banques et intermédiaires autorisés à traiter le change) de proposer à des résidents et à des non-résidents des contrats dérivés INR « non livrables ». Il s’agit de produits sur le taux de change réglés en espèces, sans livraison réelle de roupies. Elle a aussi interdit aux cambistes agréés de traiter des dérivés de change avec des parties liées (entités du même groupe), afin d’éviter des opérations internes qui contournent les règles. Les banques peuvent encore proposer des contrats à terme « livrables » pour la couverture (hedging), c’est-à-dire pour réduire un risque de change lié à une activité réelle (importations, dette, flux commerciaux). En revanche, elles ne doivent pas compenser ces opérations par des positions prises à l’étranger. Ces mesures visent à réduire la spéculation sur la roupie (INR), c’est‑à‑dire des paris de court terme qui accentuent les mouvements de marché.

Impact On Trading Strategy

Le marché des changes onshore (sur le marché domestique indien) était fermé mardi et mercredi. Sur le marché offshore (hors d’Inde), le NDF (non-deliverable forward, contrat à terme non livrable) USD/INR à 1 mois a reculé de 0,6% à 93,59 après la directive, après une forte baisse durant la nuit. La RBI a puisé 30 млрд USD dans ses réserves de change (les avoirs en devises de la banque centrale) sur les trois premières semaines de mars pour soutenir l’INR. La demande de dollars des importateurs devrait rester élevée, en lien avec des prix mondiaux des matières premières toujours hauts. Après le mouvement sur le NDF, la pression immédiate pour une intervention de la RBI (vente de dollars/achat de roupies) pourrait diminuer. L’article estime toutefois que ces règles pourraient peu influer sur la tendance de moyen terme de la roupie. La décision de la RBI change la façon d’aborder le marché. En limitant les contrats non livrables, elle réduit une partie de la spéculation sur le marché offshore, ce qui pousse les opérateurs à se repositionner davantage sur le marché onshore via des contrats livrables pour toute nouvelle exposition à l’INR.

Near Term Market Implications

La baisse immédiate du NDF USD/INR à 1 mois suggère un resserrement de court terme sur les positions spéculatives. Compte tenu de la volatilité récente en mars 2026, lorsque la roupie a testé 94,50 face au dollar, il convient d’être prudent avant de renforcer des positions vendeuses sur l’INR (positions qui profitent d’une baisse de la roupie). L’action de la RBI a probablement créé un soutien temporaire à la devise en réduisant la pression spéculative. Mais les facteurs économiques restent présents. Avec les contrats à terme (futures) sur le Brent au‑dessus de 95 USD le baril ce trimestre et un déficit commercial indien au‑delà de 20 млрд USD en février 2026, la demande de dollars des importateurs devrait rester forte. Cela rappelle mars 2025, lorsque la RBI a utilisé 30 млрд USD de ses réserves pour défendre la monnaie. La baisse des flux spéculatifs pourrait réduire la volatilité à court terme. Cela peut ouvrir la voie à des positions de moyen terme via d’autres instruments, par exemple des options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre une devise à un prix fixé), dont les primes (le coût payé pour l’option) pourraient devenir plus intéressantes. Dans les prochaines semaines, la direction de la roupie dépendra surtout des données économiques (inflation, commerce extérieur, pétrole) plutôt que du signal envoyé par le marché offshore.

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