Policy Outlook And Inflation Risks
La BCB pourrait conserver la possibilité de nouvelles baisses, mais sans annoncer clairement la suite, en raison de l’incertitude sur les prix de l’énergie. Les attentes de baisse des taux pour l’année auraient été réduites à environ 100 pb depuis le début de la guerre. La prévision de taux directeur pour fin 2026 est maintenue à 12,5%. Cette prévision comporte un risque à la hausse si la demande intérieure reste robuste. Nous nous attendons à ce que la Banco Central do Brasil procède à une baisse prudente de 25 points de base lors de sa réunion de la semaine prochaine, le 29 avril. Les données récentes confortent cette approche graduelle, avec la dernière inflation de milieu de mois pour avril à 4,1% sur un an (comparaison avec le même mois de l’année précédente). Cela devrait empêcher la banque centrale d’aller trop vite. Les traders peuvent envisager de se positionner sur un cycle de baisse plus marqué que ce que le marché intègre déjà dans les prix. Le marché a intégré environ 100 pb d’assouplissement pour le reste de 2026, mais après les fortes hausses de taux observées jusqu’en 2025, il existe une marge pour un assouplissement plus important. Cela peut créer des opportunités en « réception du taux fixe » sur des swaps de taux d’intérêt (contrats dérivés permettant d’échanger un taux fixe contre un taux variable), sur des maturités plus longues (échéances plus éloignées).Implications For Brl And Positioning
Cette prudence attendue soutient le real brésilien, qui est resté ferme, sous 4,95 face au dollar. Une petite baisse maintient un différentiel de taux élevé (écart de rendement entre le Brésil et les États-Unis) qui attire les capitaux étrangers, rendant les positions acheteuses sur le BRL attractives. Le risque d’une baisse surprise de 50 pb semble faible, l’inflation restant un enjeu, et au vu du recul du taux de chômage national à 7,6% au dernier trimestre (mesure de la part de la population active sans emploi). L’incertitude sur les prix mondiaux de l’énergie signifie que la banque centrale évitera probablement de donner des indications précises (guidance, c’est‑à‑dire des signaux sur la trajectoire future des taux). Nous voyons le taux directeur de fin d’année à 12,5%, mais si la demande intérieure surprend à la hausse, les taux pourraient terminer l’année plus haut. Toute prise de position doit donc être gérée avec prudence autour des publications clés d’inflation et de ventes au détail (indicateur de la consommation des ménages).
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