La demande chinoise d’argent (métal précieux) a maintenu ouverte la fenêtre d’arbitrage d’importation de Shanghai (écart de prix permettant un profit en achetant à l’étranger et en important en Chine). Cela soutient les achats internationaux liés à des importations rentables. Cette « fenêtre » est restée ouverte depuis la période juste avant la guerre en Iran. Les récents écarts de prix sur le SHFE (Shanghai Futures Exchange, bourse chinoise des contrats à terme) ont fait revenir des stocks dans les entrepôts de la bourse. Cela a réduit les craintes de manque sur le marché intérieur, car des stocks hors bourse (métal détenu en dehors des entrepôts officiels de la bourse) se déplacent vers les entrepôts du SHFE. Les stocks des entrepôts du CME (Chicago Mercantile Exchange, bourse américaine où l’on négocie aussi des contrats à terme) ont baissé, mais totalisent encore 345 millions d’onces (oz, unité de poids des métaux précieux). Les positions vendeuses des courtiers sur les contrats à terme (paris sur une baisse, à livrer plus tard) sont de 125 millions d’onces. Elles pourraient être entièrement couvertes (honorées) par du métal physique (argent réel, pas un contrat) dans la bonne juridiction (pays/zone légale où la livraison est reconnue), tout en laissant 220 millions d’onces dans les entrepôts du CME. Le récit de marché (l’histoire dominante suivie par les investisseurs) est décrit comme allant vers une meilleure couverture par les stocks (plus de métal disponible par rapport aux engagements). Cela est lié à des déficits en baisse (écart offre-demande qui se réduit) et à une hausse du « free float » mondial (métal disponible pour être échangé, non immobilisé). Nous continuons de constater que la fenêtre d’arbitrage de Shanghai reste ouverte, ce qui a soutenu le prix de l’argent en attirant le métal vers la Chine. Cela a été un moteur important l’an dernier après le conflit en Iran, et des données récentes de début mars 2026 montrent une prime de Shanghai (prix en Chine au-dessus du prix international) autour de 5–7 %. Toutefois, les stocks retournent maintenant dans les entrepôts du SHFE, ce qui indique que les inquiétudes sur un manque aigu sur le marché intérieur diminuent. Les sorties des entrepôts du CME ont été marquées, mais il ne faut pas exagérer leur effet sur l’ensemble du marché. Cette semaine, les coffres « enregistrés » du CME (stocks officiellement disponibles pour livrer contre un contrat) détiennent encore environ 320 millions d’onces, ce qui suffit largement à couvrir les positions vendeuses des courtiers. Cette offre importante renforce l’idée qu’une « compression » physique (squeeze : forte hausse forcée par manque de métal disponible) comme celle tentée en 2021 est très peu probable dans le contexte actuel. Cette situation suggère qu’un plafond peut se former sur le potentiel de hausse de l’argent à court terme. Avec beaucoup de métal physique disponible pour respecter les obligations contractuelles (livraisons prévues), des hausses rapides seront difficiles à maintenir. Les traders sur produits dérivés (instruments financiers liés à un prix, comme futures et options) devraient donc rester prudents et considérer que les pics de prix peuvent être des occasions de vendre sur hausse. En regard, le récit a clairement changé par rapport à 2025. Au lieu de se concentrer sur une offre tendue, l’histoire porte maintenant sur une meilleure couverture par les stocks grâce à des déficits plus faibles et à plus de métal disponible. On le voit aussi dans les données récentes de production industrielle en Chine, qui montrent une croissance annuelle de 5,5 % en février, solide mais sans excès, ce qui suggère une demande régulière plutôt qu’une demande qui s’emballe.

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