Dev Ashish, de Société Générale, prévoit que l’économie brésilienne progressera en 2026 à un rythme inférieur à sa tendance de long terme (rythme habituel de croissance), la politique économique plus restrictive (taux d’intérêt élevés et conditions financières strictes) et un environnement extérieur moins porteur (demande mondiale plus faible) pesant sur l’activité. L’inflation devrait subir une pression liée à la hausse des prix du pétrole, même si une demande plus molle (consommation et investissement moins dynamiques) pourrait limiter cette hausse. La Banque centrale du Brésil (BCB) devrait assouplir prudemment sa politique monétaire (baisser ses taux), les baisses plus marquées étant repoussées tant que les tensions inflationnistes liées au pétrole ne retombent pas. Les élections sont présentées comme un facteur susceptible de compliquer la consolidation budgétaire (réduction du déficit public) et d’influencer la trajectoire des finances publiques à moyen terme (orientation du déficit et de la dette sur plusieurs années). Les risques cités incluent des variations de la demande mondiale, une inflation alimentée par le pétrole, et d’éventuels changements de politique budgétaire après l’élection. Nous observons un ralentissement de l’économie brésilienne, dans la continuité de fin 2025, lorsque la croissance du PIB trimestriel (variation du produit intérieur brut d’un trimestre à l’autre) n’était que de 0,2 %. Avec une baisse également signalée par la production industrielle de février 2026, les intervenants peuvent envisager l’achat d’options de vente (« puts », qui gagnent de la valeur si le marché baisse) sur les contrats à terme de l’indice Ibovespa (principal indice actions brésilien). Cette stratégie vise à profiter d’un affaiblissement des actions si la politique restrictive continue de freiner l’économie. La hausse des prix du pétrole reste un point de vigilance, le Brent (référence mondiale du pétrole) se maintenant au-dessus de 95 dollars le baril pendant une grande partie de mars. Cela entretient une inflation IPCA (indice officiel des prix à la consommation au Brésil) élevée, à 5,1 % en rythme annuel, nettement au-dessus de l’objectif de la banque centrale. Cette inflation, en partie importée (venue de l’étranger via l’énergie), réduit la marge pour une baisse importante des taux. La Banque centrale du Brésil reste prudente, comme l’illustre sa récente baisse du taux Selic (taux directeur brésilien) de seulement 25 points de base (0,25 point de pourcentage) au lieu de 50. Dans ce contexte, certains peuvent se positionner sur une plus forte pente de la courbe des taux (« steepener » : pari sur des taux longs qui montent plus que les taux courts) via des swaps de taux d’intérêt (contrats permettant d’échanger un taux fixe contre un taux variable). Ce type de position peut bénéficier si les taux à long terme augmentent sur des craintes budgétaires tandis que la banque centrale diminue lentement les taux à court terme. Cette prudence pèse sur le real brésilien, passé au-delà de 5,20 pour un dollar la semaine dernière. Compte tenu de l’incertitude, l’achat d’options d’achat (« calls », qui gagnent de la valeur si le taux de change visé monte) sur la paire USD/BRL (dollar contre real) permet de viser une nouvelle dépréciation du real avec un risque limité à la prime payée. Cette opération sert de couverture face à la combinaison d’une croissance faible et d’une inflation qui résiste.

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