BBH indique que le dollar américain peut être soutenu à court terme par la demande de valeur refuge (un actif recherché quand les marchés ont peur) et par des besoins plus élevés de financement en dollars (emprunter des dollars pour payer des dettes et des opérations) lors des périodes de stress de marché. Il note que la demande de financement USD à court terme (emprunter sur quelques jours à quelques mois) augmente souvent quand les marchés sont sous pression. La banque relie cela au rôle central du dollar dans la facturation du commerce (prix des échanges fixés en dollars), les prêts transfrontaliers (prêts entre pays), l’émission d’obligations mondiales (création de dettes vendues aux investisseurs) et les réserves de change (réserves en monnaies détenues par les banques centrales). Elle ajoute qu’en période de stress, les acteurs hors des États-Unis cherchent des dollars pour obtenir de la liquidité (argent disponible rapidement), renouveler leurs dettes (remplacer une dette arrivée à échéance par une nouvelle) et couvrir leurs besoins de financement.

Short Term Dollar Support

BBH conserve une vision baissière à long terme sur le dollar (attente d’une baisse), en citant une confiance plus faible dans la politique commerciale et de sécurité des États-Unis. Elle mentionne aussi une crédibilité budgétaire américaine qui se dégrade (confiance dans la capacité de l’État à gérer déficits et dette) et une politisation accrue de la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis). Elle rapporte que le bureau du Représentant américain au commerce a lancé la Section 301 du Trade Act (procédure permettant d’enquêter et de répondre à des pratiques jugées déloyales) pour contourner une contrainte juridique liée à une récente décision de la Cour suprême sur des droits de douane (taxes à l’importation). Les enquêtes concernent la Chine, l’Union européenne, Singapour, la Suisse, la Norvège, l’Indonésie, la Malaisie, le Cambodge, la Thaïlande, la Corée, le Vietnam, Taïwan, le Bangladesh, le Mexique, le Japon et l’Inde. À très court terme, nous pensons que le dollar américain sera soutenu par la demande de valeur refuge à mesure que le stress de marché augmente. La récente hausse du VIX au-dessus de 22 (indice de volatilité, souvent appelé « indicateur de peur »), combinée à l’élargissement des écarts de crédit (différence de rendement entre dettes risquées et dettes sûres, signe de tension), suggère une recherche de liquidité en dollars pour payer des dettes à court terme. Les traders peuvent envisager des options d’achat (contrats donnant le droit d’acheter à un prix fixé) à courte échéance sur le DXY (indice du dollar) pour profiter de ce mouvement vers la sécurité. Dans ce contexte, des paires comme EUR/USD et AUD/USD peuvent subir une pression baissière dans les prochaines semaines. Nous voyons l’indice du dollar, qui a récemment dépassé 105,50, tester des niveaux plus élevés alors que les acteurs mondiaux sécurisent leur financement. Utiliser des spreads d’options (combiner plusieurs options pour limiter le coût et le risque) peut aider à gérer des coûts plus élevés liés à la hausse de la volatilité implicite (volatilité attendue intégrée dans le prix des options).

Long Term Dollar Risks

Cependant, il faut garder en tête les faiblesses structurelles contre le dollar à long terme. La baisse de confiance internationale dans la politique commerciale américaine, les questions sur la santé budgétaire (capacité à contrôler déficits et dette) et l’indépendance de la banque centrale (capacité à décider sans pression politique) créent des obstacles importants. Cela suggère que la force à court terme peut être une occasion de se positionner pour une baisse future. En regardant les données de 2025, nous avons vu le déficit budgétaire américain dépasser les prévisions, portant le ratio dette publique/PIB (dette par rapport à la taille de l’économie) à un record de 126% le trimestre dernier. La récente tentative de contourner la décision de la Cour suprême sur les droits de douane avec de nouvelles enquêtes Section 301 contre de grands partenaires commerciaux renforce l’idée d’une politique commerciale instable. Ce ne sont pas des problèmes temporaires, mais des tendances de fond qui pèseront probablement sur la valeur du dollar.

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