Le PMI composite américain de S&P Global (indice des directeurs d’achat, un baromètre mensuel de l’activité des entreprises) a progressé à 52,0 en avril, contre 50,3 le mois précédent. Au-dessus de 50, l’indice signale une hausse de l’activité : cela indique donc une accélération de l’activité privée par rapport à mars.
La lecture d’avril, à 52, marque un changement notable des perspectives. Le bond depuis 50,3 traduit une accélération claire de l’activité des entreprises, à rebours du scénario de croissance molle observé au second semestre 2025. Cette vigueur inattendue incite à réévaluer les positions dites « défensives » (choix d’investissement conçus pour mieux résister en période de ralentissement) construites sur l’hypothèse d’un essoufflement durable.
Pour les intervenants sur indices actions, cela plaide pour un biais haussier sur le S&P 500 dans les prochaines semaines. Il est possible d’acheter des options d’achat à courte échéance (call : droit d’acheter à un prix fixé) ou de vendre des « credit put spreads » (stratégie d’options qui encaisse une prime en vendant une option de vente et en en achetant une autre, afin de limiter le risque) pour profiter d’un regain de dynamisme. Ces chiffres contrastent avec la faible croissance du PIB de 1,1% au premier trimestre 2026, signe que l’économie accélère plus vite que prévu.
Ce renforcement de l’activité complique toutefois la trajectoire de la Réserve fédérale. Avec un CPI (indice des prix à la consommation) toujours élevé à 3,1% — une inflation qui reste difficile à faire baisser — l’argument en faveur de la baisse de taux attendue cet été perd nettement en crédibilité. Les investisseurs peuvent utiliser des options sur contrats à terme SOFR (taux de référence au jour le jour en dollars) ou sur Fed Funds futures (contrats à terme sur le taux directeur effectif) pour se couvrir, ou prendre position, sur le maintien d’une politique plus restrictive (« hawkish », c’est-à-dire plus dure contre l’inflation) pendant l’été.
Cette incertitude de politique monétaire devrait entretenir la volatilité, même si les gros titres paraissent favorables. Le VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « baromètre de la peur ») évolue autour de 14, proche de ses plus bas, mais l’expérience de 2022 a montré sa capacité à grimper rapidement au-delà de 30 lorsque la banque centrale devient imprévisible. Dans ce contexte, l’achat d’options d’achat sur le VIX peut constituer une couverture peu coûteuse contre le risque d’un durcissement monétaire inattendu.
Nous nous préparons à une possible rotation vers les secteurs cycliques (secteurs dont les résultats dépendent fortement de la conjoncture) qui profitent le plus d’une expansion. Cela implique d’envisager des positions acheteuses sur des ETF (fonds cotés, répliquant un indice) des secteurs industriel et financier, qui avaient sous-performé lors du ralentissement de fin 2025. Ces secteurs pourraient faire mieux que le marché si ce PMI marque le début d’une tendance plutôt qu’un épisode isolé.
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