L’indice britannique des prix de l’immobilier DCLG (variation sur un an) s’est établi à 1,2 % en février, contre 0,9 % attendu.
Cela signifie que le rythme annuel observé est supérieur de 0,3 point de pourcentage aux prévisions. La publication fait état d’une hausse de 1,2 % sur un an en février.
Les données de février sur l’immobilier, avec une progression de 1,2 % sur un an, suggèrent une solidité inattendue de l’économie britannique. Cette résistance indique que la confiance des ménages (leur volonté de consommer et d’investir) tient mieux que ce que beaucoup anticipaient. Pour nous, cela remet en cause l’idée selon laquelle la Banque d’Angleterre aurait une trajectoire évidente vers une baisse des taux cette année (une baisse des taux = rendre le crédit moins cher pour soutenir l’activité).
D’autres chiffres sont venus conforter ce constat : en mars, les ventes au détail (dépenses des ménages dans les magasins et en ligne) ont augmenté de 0,6 %, et l’inflation de mars est restée à 2,5 %, un peu au-dessus du consensus (la moyenne des prévisions des économistes). Cette succession de statistiques plus fortes suggère que les pressions inflationnistes sous-jacentes (tendance de fond à la hausse des prix) pourraient durer. Cela réduit la probabilité d’une baisse de taux avant le quatrième trimestre (la période octobre-décembre).
Dans ce contexte, nous voyons des opportunités pour se positionner sur une livre sterling plus forte. La paire GBP/USD (taux de change livre/dollar) évolue sans tendance claire depuis un moment, et cet environnement pourrait déclencher une hausse, rendant attractifs des achats via des contrats à terme (futures : contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) ou des options d’achat ciblées (call : droit, et non obligation, d’acheter à un prix fixé). Lors d’un épisode similaire de surprise positive sur l’économie à la mi-2025, la livre avait progressé d’environ 3 % sur les six semaines suivantes.
Les marchés des produits dérivés de taux (instruments financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt) pourraient aussi se réajuster. Nous envisageons des positions qui profiteraient d’anticipations plus élevées de taux à court terme, par exemple en vendant le contrat future SONIA de décembre (SONIA : taux de référence au jour le jour en sterling ; vendre le contrat revient à parier sur des taux attendus plus élevés). Le marché intègre encore une probabilité importante d’une baisse de taux en été, ce qui paraît désormais trop accommodant (trop favorable à l’idée de baisse des taux).
Sur les actions, cet environnement favorise les secteurs orientés vers le marché britannique plutôt que ceux dépendant davantage de l’international. Nous regardons des options d’achat sur les constructeurs de logements au Royaume-Uni et les banques, qui bénéficient directement d’un marché immobilier solide et d’une courbe des taux plus pentue (écart plus grand entre taux courts et taux longs, ce qui peut améliorer la rentabilité des banques). Ces secteurs avaient nettement surperformé l’indice FTSE 100 lors de la précédente phase de hausse du marché immobilier en 2024.
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