Trajectoire de la politique de Banxico
Avec l’inflation sur 12 mois de février à 4,02 %, il faut revoir la trajectoire de Banxico (la banque centrale du Mexique). Cette donnée, au-dessus des 3,94 % attendus, rend plus difficile de justifier une baisse du taux directeur (le taux d’intérêt fixé par la banque centrale) lors de la prochaine réunion. Le marché devrait donc anticiper une position plus stricte (“hawkish”, c’est-à-dire moins favorable à des baisses de taux) pour un moment. Pour notre équipe devises, cela renforce l’idée du “super peso” (peso fort). Un écart de taux d’intérêt plus élevé (différence entre les taux au Mexique et ceux d’autres pays, comme les États-Unis) rend le carry trade (stratégie consistant à emprunter dans une devise à faible taux et investir dans une devise à taux plus élevé) plus attractif, ce qui peut faire baisser le taux de change USD/MXN (nombre de pesos pour 1 dollar). On peut envisager d’acheter des options d’achat sur le peso (contrats qui donnent le droit d’acheter une devise à un prix fixé) ou de vendre des options d’achat sur le dollar très éloignées du prix actuel (“out-of-the-money”, donc avec un prix d’exercice peu probable à court terme), car le peso a montré sa force en passant sous 17,00 pour un dollar la semaine dernière. Côté taux, la courbe de swaps TIIE (contrats d’échange de taux basés sur la TIIE, un taux de référence interbancaire au Mexique) devrait être réévaluée à la hausse. On a vu une dynamique similaire fin 2025, quand une donnée forte a retardé le début d’un cycle d’assouplissement (période de baisse des taux). Les traders peuvent chercher à “payer le fixe” sur des swaps court terme (se positionner pour gagner si les taux montent), en anticipant que le taux au jour le jour (taux très court terme) restera au-dessus de 11,00 % plus longtemps que prévu. Cette inflation qui reste élevée marque un changement par rapport au ralentissement observé en grande partie en 2025. À l’époque, l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains aliments) baissait régulièrement, ce qui permettait à Banxico d’envisager des baisses prudentes. Ces nouvelles données suggèrent des pressions sur les prix plus durables, ce qui complique les perspectives de politique monétaire pour le reste de l’année.Conséquences pour le marché actions
Cet environnement est défavorable au marché actions mexicain, surtout pour les secteurs sensibles aux taux (secteurs dont les résultats dépendent beaucoup du niveau des taux d’intérêt). Des taux plus élevés plus longtemps peuvent freiner l’investissement des entreprises et les dépenses des ménages, ce qui peut peser sur l’indice IPC (principal indice boursier du Mexique). On peut envisager d’acheter des options de vente (“puts”, contrats qui donnent le droit de vendre à un prix fixé) sur l’indice comme couverture (protection) contre une baisse possible dans les prochaines semaines.
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