Le taux de chômage en Corée du Sud a reculé à 2,7 % en mars, contre 2,9 % sur la période précédente.
Cette baisse à 2,7 % montre un marché du travail étonnamment solide. Avec les dernières données d’inflation indiquant que l’inflation sous-jacente (c’est-à-dire hors prix les plus instables, comme l’énergie et parfois l’alimentation) reste élevée à 3,2 % pour l’indice des prix à la consommation (IPC, mesure standard de l’évolution des prix payés par les ménages), cela suggère une économie plus résistante que prévu. Cela laisse moins de marge pour la politique monétaire (les décisions de la banque centrale sur les taux pour influencer l’économie).
Nous estimons que la Banque de Corée n’a désormais presque plus d’arguments pour envisager une baisse de taux à court terme. Avec un taux directeur (le taux de référence fixé par la banque centrale) à 3,50 %, ce rapport sur l’emploi écarte l’hypothèse d’un virage accommodant (une orientation vers des taux plus bas). L’attention des intervenants devrait plutôt se déplacer vers un ton plus restrictif (une orientation vers des taux plus élevés ou maintenus plus longtemps).
Pour les opérateurs sur les taux, cela signifie se préparer à une hausse des rendements (le taux d’intérêt exigé par les investisseurs sur les obligations). La hausse serait surtout visible sur les maturités courtes (les obligations à court terme), qui réagissent le plus aux anticipations de décisions de la banque centrale. Vendre les contrats à terme sur l’emprunt d’État coréen à 3 ans (instrument coté qui réplique un prix d’obligation et permet de parier à la hausse ou à la baisse) est une façon simple d’exprimer ce scénario : le marché devra retirer des prix la probabilité résiduelle d’une baisse de taux cette année. Le rendement à 3 ans a déjà progressé de 5 points de base (0,05 point de pourcentage) à 3,45 % après l’annonce, et nous pensons que le mouvement peut se prolonger.
Ce scénario soutient aussi le won coréen. Une économie plus dynamique, combinée à une banque centrale qui ne peut pas baisser les taux, rend la monnaie plus attractive. De plus, les derniers chiffres du commerce extérieur de mars ont montré un excédent de 4,9 milliards de dollars (exportations supérieures aux importations). Nous pensons qu’une position acheteuse sur le won face au dollar est la stratégie la plus cohérente, avec un objectif possible de 1 320 pour la paire USD/KRW dans les prochaines semaines.
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