L’indice des prix à l’exportation des États-Unis a progressé de 1,6% sur un mois en mars. Ce chiffre dépasse la hausse attendue de 1,5%. Cette hausse des prix à l’exportation, plus forte que prévu, suggère que les tensions sur les prix ne se détendent pas aussi vite qu’espéré. Cela signifie que les acheteurs à l’étranger continuent de demander des biens américains, ce qui permet aux entreprises d’augmenter leurs prix et de répercuter leurs coûts (c’est-à-dire faire payer aux clients une partie de la hausse de leurs dépenses). Il faut lire ce chiffre dans une tendance plus large d’inflation « persistante » (une inflation qui baisse lentement et reste au-dessus de l’objectif). Ce rapport s’ajoute aux données de mars sur l’indice des prix à la consommation (CPI, la mesure la plus suivie de l’inflation par les ménages), qui a montré une inflation globale stable à 3,6% sur un an. Cette persistance complique la trajectoire de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine chargée notamment de stabiliser les prix). Elle rend une baisse de taux au deuxième trimestre 2026 beaucoup moins probable. Pour les opérateurs sur les taux d’intérêt (investisseurs qui misent sur l’évolution des taux), cela implique d’anticiper une Fed plus « restrictive » (hawkish), c’est-à-dire plus encline à maintenir des taux élevés pour freiner l’inflation. Nous nous positionnons en conséquence via des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé à l’avance) qui parient sur des taux durablement élevés jusqu’à l’été. Vendre des contrats à terme SOFR (futures indexés sur le taux SOFR, un taux de référence au jour le jour basé sur le marché des pensions livrées, utilisé pour définir les taux à court terme) ou acheter des options de vente (puts) sur les futures de T-Note (ZN, contrat à terme sur emprunt d’État américain à 10 ans) sont des approches possibles. Ce scénario soutient le dollar, déjà solidement au-dessus de 106 sur l’indice DXY (Dollar Index, un indicateur qui mesure le dollar face à un panier de grandes devises). Une Fed restrictive attire des capitaux étrangers, ce qui renforce la devise. Nous voyons des opportunités via l’achat d’options d’achat (calls) sur le dollar face à des monnaies dont les banques centrales sont plus « accommodantes » (dovish, c’est-à-dire plus favorables à des taux bas), comme le yen. Sur les actions, la perspective de taux élevés plus longtemps constitue un frein, surtout pour les valeurs de croissance et la technologie (des secteurs sensibles aux taux, car leur valeur dépend davantage de bénéfices attendus dans le futur). L’épisode de volatilité de 2022 a montré que lorsque la Fed doit combattre une inflation persistante, les variations de marché s’intensifient. En conséquence, nous envisageons des options de vente de protection (puts destinés à limiter les pertes en cas de baisse) sur le Nasdaq 100. L’incertitude accrue devrait se traduire par davantage de volatilité (ampleur des variations des prix) dans les prochaines semaines. Avec un VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») autour d’un niveau encore modéré de 15, l’achat de calls sur le VIX paraît une couverture (hedge, protection d’un portefeuille contre un scénario défavorable) peu coûteuse contre un repli des marchés. Cela offre une protection directe face à l’incertitude économique croissante que ces chiffres d’inflation alimentent.

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