La surprise sur l’inflation soutient la stabilité de la livre turque
Cette inflation plus faible qu’attendu est un premier signal clair que les mesures strictes de la banque centrale commencent à produire des effets. Cela plaide pour réduire les paris sur une chute marquée de la livre turque à court terme. La « volatilité implicite » (mesure, intégrée dans le prix des options, de l’ampleur des fluctuations attendues du taux de change) sur les options USD/TRY devrait reculer. Cela peut rendre plus intéressant de vendre des options d’achat (call) « hors de la monnaie » (des options dont le prix d’exercice est au-dessus du niveau actuel, donc moins susceptibles d’être exercées). Le marché intégrait l’hypothèse d’au moins une nouvelle hausse des taux cette année, mais ces données réduisent nettement cette probabilité. Les opérateurs peuvent envisager des positions profitant de taux à court terme stables ou en baisse. Cela inclut le fait de « recevoir du fixe » sur des swaps de taux en livre turque (contrats d’échange de paiements d’intérêts : on reçoit un taux fixe et on paie un taux variable), sur des maturités inférieures à un an. Ce contexte est favorable aux actions turques, qui profitent d’une monnaie plus stable et de la perspective d’une fin plus proche du cycle de relèvement des taux. Une piste consiste à acheter des options d’achat sur l’indice bancaire BIST 100 (indice boursier turc regroupant des banques). Les banques sont très sensibles aux anticipations de taux et à l’amélioration du risque souverain (risque que l’État ne rembourse pas sa dette). On observe désormais des résultats tangibles des politiques économiques dites « orthodoxes » (politiques plus classiques : discipline monétaire et budgétaire, priorité à la lutte contre l’inflation) mises en place depuis deux ans. L’amélioration du sentiment se voit aussi dans les « credit default swaps » (CDS, assurance contre le défaut de paiement) à 5 ans de la Turquie, récemment repassés sous 280 points de base (soit environ 2,80 % par an).Des risques persistent malgré les progrès
Cependant, l’inflation annuelle reste à 67,4 %, et le combat est loin d’être terminé. Ce chiffre est encourageant, mais la banque centrale devra constater plusieurs mois supplémentaires de ralentissement des prix avant d’envisager un changement de cap. En conséquence, les positions acheteuses sur la livre ou sur les actions devraient être construites avec un risque défini (par exemple via des niveaux de sortie, ou des options qui limitent la perte maximale).
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