La hausse des prix de l’énergie et les tensions sur le marché du gaz n’ont pas encore fait basculer les principales économies de l’ASEAN dans des déficits extérieurs intenables. Bank Indonesia (BI) se concentre sur la défense de la roupie indonésienne (IDR) et sur le renforcement de la balance des paiements de l’Indonésie (c’est-à-dire l’ensemble des flux avec l’étranger : commerce, revenus et capitaux), tandis que l’ASEAN, dans son ensemble, conserve un léger excédent commercial. La décision de BI sur les taux d’intérêt a globalement correspondu aux attentes et l’institution a réaffirmé un effort « total » pour préserver la stabilité de l’IDR. BI a indiqué que ses interventions resteraient ciblées et que la balance des paiements « doit être renforcée » afin de limiter l’impact de la guerre. La prévision de déficit du compte courant indonésien (les échanges courants avec l’étranger, incluant biens, services et revenus) a été abaissée de -0,5 % du PIB à -1,3 %. Le texte souligne que les économies émergentes importatrices nettes d’énergie (celles qui achètent plus d’énergie qu’elles n’en vendent), dont les voisins d’Asie du Sud-Est de l’Indonésie, pourraient devoir intégrer les risques de balance des paiements dans leurs décisions de politique monétaire. En Indonésie, Malaisie, Thaïlande, Vietnam, Philippines et Singapour, l’excédent commercial cumulé sur six mois glissants atteint environ 25 млрд $ (six mois glissants : les six derniers mois, recalculés en continu). Environ 60 % de cet excédent est attribué à Singapour. Le déficit est jugé gérable au regard du niveau des réserves, l’attention portant sur la vitesse de baisse des réserves et la volatilité des marchés (amplitude et rapidité des mouvements de prix). Les réserves sont présentées comme un outil pour lisser cette volatilité, l’ajustement devant surtout passer par des mesures freinant la demande et par des décisions budgétaires pour modérer l’activité. L’engagement de BI à une défense « totale » de la roupie suggère un plafond à la baisse de la devise à court terme. Les données récentes de mars 2026 montrant une baisse de 4 млрд $ des réserves de change (réserves en devises détenues par la banque centrale) indiquent clairement que la banque centrale vend des dollars pour soutenir l’IDR. Les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une devise) peuvent envisager de vendre des options d’achat (call : droit d’acheter une devise à un prix fixé) sur USD/IDR, car l’intervention de la banque centrale devrait empêcher un dépassement marqué au-delà du seuil de 16 500, déjà testé ce mois-ci. Le principal risque au sein de l’ASEAN n’est pas un effondrement soudain, mais une hausse de la volatilité à mesure que les banques centrales utilisent leurs réserves pour amortir les chocs. Les dernières données commerciales pour l’ASEAN-6 montrent que l’excédent combiné s’est réduit à 22 млрд $, signe que la pression des coûts élevés de l’énergie s’intensifie. Dans ce contexte, acheter des stratégies « straddle » ou « strangle » (combinaisons d’options permettant de profiter d’un fort mouvement sans parier sur le sens) sur des paires comme le baht thaïlandais (THB) et le peso philippin (PHP) apparaît comme une manière logique de se positionner sur les variations attendues. Nous estimons que l’utilisation des réserves de change est une solution de court terme et que l’ajustement réel devra venir d’un ralentissement de l’activité. Cette tendance a commencé à apparaître au second semestre 2025, lorsque la rigueur budgétaire (réduction des dépenses publiques ou hausse d’impôts pour freiner l’économie) est devenue un sujet plus fréquent chez les décideurs régionaux. Les opérateurs devraient surveiller toute nouvelle mesure budgétaire visant à limiter la demande, ce qui signalerait une faiblesse plus durable, à moyen terme, de ces devises.

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