Perturbations énergétiques et réponse de politique monétaire
Lagarde a aussi indiqué que des « écarts importants et durables » appellent une action « énergique » de politique monétaire (c’est-à-dire des hausses de taux plus marquées). Cela ouvre la voie à des taux plus élevés non seulement sur les échéances très courtes, mais aussi sur les maturités de 2 à 10 ans. Le marché intègre à nouveau plus de trois hausses des taux de la BCE cette année, surtout sur le très court terme (« front end » : la partie courte de la courbe des taux). Le rapport précise qu’il a été produit avec un outil d’intelligence artificielle puis relu par un éditeur. L’an dernier, les responsables de la Banque centrale européenne ont peu cherché à freiner les paris sur une hausse des taux. Le choc pétrolier compliquait la trajectoire de la politique monétaire. Les avertissements de Lagarde sur des dommages durables à l’offre d’énergie laissaient entendre des relèvements de taux plus importants qu’attendu.Conséquences pour le trading et la volatilité
Dans ce contexte, recevoir du taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt en euros (IRS : contrats d’échange où l’on paie un taux variable et on reçoit un taux fixe, ou l’inverse) sur des échéances courtes reste risqué. Toute la courbe des taux (les rendements selon les maturités) s’est déplacée à la hausse depuis l’an dernier, et le rendement du Bund allemand à 2 ans atteint 3,5 %, illustrant que le court terme mène le mouvement. Les intervenants peuvent envisager de se couvrir ou de se positionner sur de nouvelles surprises restrictives via des options sur futures Euribor (contrats à terme sur le taux interbancaire en euros), en achetant des calls (option d’achat) ou des call spreads (achat d’un call et vente d’un autre à un prix d’exercice plus élevé) pour profiter d’une hausse des taux au-delà de ce qui est déjà anticipé. Compte tenu de l’incertitude, la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) sur les actifs libellés en euros devrait rester élevée. Vendre des options, par exemple vendre un « strangle » (vente simultanée d’un call et d’un put, option de vente, avec des prix d’exercice différents) sur l’indice Euro Stoxx 50, peut être rémunérateur, mais expose à des mouvements brusques. Une approche plus prudente consiste à acheter de la volatilité via des instruments comme les futures VSTOXX (contrats à terme sur l’indice de volatilité de l’Euro Stoxx 50), en anticipant davantage de variations de marché liées aux décisions de politique monétaire dans les prochains mois.
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