Des enquêtes de marché récentes laissaient penser qu’une hausse des taux de la Banque du Japon (BoJ) cette semaine était très probable. Après l’intervention du gouverneur Kazuo Ueda aux réunions du FMI et de la Banque mondiale, sans indiquer de décision imminente, les attentes se sont déplacées vers juin. La BoJ est jugée prudente et s’appuie sur l’inflation « sous-jacente » (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) pour décider de sa politique. Ueda a évoqué la détérioration des « termes de l’échange » du Japon (quand le pays doit payer plus cher ses importations, comme l’énergie, par rapport au prix de ses exportations), ce qui pèse sur l’économie et augmente les risques de ralentissement.

Policy Signals And Market Timing

Ueda a aussi insisté sur le niveau très faible des taux d’intérêt « réels » (taux nominaux moins inflation), ce qui montre que les conditions monétaires restent très favorables malgré le récent resserrement (c’est-à-dire des hausses de taux). Certains estiment que la BoJ « a du retard » (qu’elle réagit trop tard) au vu d’une inflation totale (inflation « en headline », l’indice global) relativement élevée. La BoJ s’appuie sur ses propres indicateurs d’inflation sous-jacente et en a récemment donné davantage de détails. Le marché s’attend largement à ce que la Banque relève ses prévisions d’inflation pour l’exercice budgétaire en cours. Les indications de la BoJ sur l’inflation sous-jacente devraient orienter les anticipations d’une hausse de taux en juin. Le marché recentre de nouveau ses attentes sur une prochaine hausse de taux de la Banque du Japon pendant l’été, probablement en juillet. Fin avril 2026, le ton prudent d’Ueda a réduit les paris sur une décision dès la réunion de juin. Cela entretient l’incertitude, que les produits « dérivés » (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une devise ou un taux) peuvent aider à gérer.

Trading Implications Into Summer

Il y a de bonnes raisons pour que la Banque reste prudente, car le yen reste faible, au-dessus de 160 yens pour un dollar, ce qui renchérit les importations et « importe » de l’inflation. Même si les dernières données montrent une inflation sous-jacente stable à 2,4 %, la Banque craint qu’une hausse trop rapide des taux ne fragilise une reprise économique encore délicate. Ueda rappelle que, malgré quelques hausses, les taux d’intérêt réels restent nettement négatifs, signe que la politique monétaire demeure très favorable. Au printemps 2025, un schéma similaire avait été observé: les attentes d’une hausse avaient glissé d’avril à juin après les messages du gouverneur. Cela a clarifié la méthode de la BoJ: priorité à ses propres indicateurs d’inflation sous-jacente et à sa « communication prospective » (orientation donnée sur la trajectoire future des taux), plutôt qu’une réaction à des pressions de marché de court terme. Le comportement de la Banque est plus lisible, mais le calendrier reste volontairement flou. Pour les investisseurs, cela suggère que le prix des options sur le yen (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre une devise à un prix fixé) pourrait augmenter à l’approche de la réunion de juillet. Se positionner en vue d’une hausse de la « volatilité » (ampleur des variations de prix) avec des « straddles » sur USD/JPY (stratégie consistant à acheter une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement dans un sens ou dans l’autre) peut être pertinent. Le signal clé sera la révision des prévisions d’inflation de la Banque, déterminante pour les anticipations de hausse de taux au second semestre.

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