L’indice avancé japonais signale une dynamique solide
La vigueur de l’indice avancé en février, à 113,3, confirme une solidité de fond de l’économie japonaise. Cet indicateur « avancé » (c’est-à-dire un baromètre qui vise à anticiper l’évolution de l’activité à venir) suggère un élan positif à l’approche du second semestre. Cela peut aussi indiquer que les bénéfices des entreprises pourraient dépasser les prévisions. Compte tenu de cette dynamique, nous envisageons d’acheter des options d’achat (« call », un contrat qui donne le droit — et non l’obligation — d’acheter un actif à un prix fixé à l’avance) sur le Nikkei 225. L’indice a déjà progressé de plus de 4% ce mois-ci, repassant au-dessus de 42 000 points, un niveau vu pour la dernière fois fin 2025. Ces chiffres apportent un argument économique en faveur d’une poursuite de la hausse, les calls permettant de viser une progression supplémentaire avec un risque plafonné à la prime payée. Cette bonne tenue de l’économie augmente la pression sur la Banque du Japon pour envisager une normalisation de sa politique monétaire plus tôt que prévu. Une économie robuste supporte mieux des taux d’intérêt plus élevés, ce qui tend à soutenir le yen. Nous pourrions donc regarder l’achat de calls sur le yen contre le dollar, en anticipation d’un éloignement des politiques très accommodantes (des taux bas et des achats d’actifs) qui ont marqué 2025. Des chiffres récents vont dans ce sens et rendent cette idée plus crédible qu’il y a un mois. L’indice des prix à la consommation « core » de mars (inflation sous-jacente, c’est-à-dire l’inflation hors éléments très volatils) affiche une hausse de 2,5% sur un an, quatrième mois consécutif au-dessus de l’objectif de la banque centrale. Cette inflation persistante compliquera le maintien de la stratégie actuelle.Les marchés obligataires face au risque de hausse des rendements
En conséquence, les obligations d’État japonaises (JGB, titres de dette émis par le gouvernement japonais) apparaissent fragiles. La perspective de hausses de taux implique des rendements obligataires (le taux de rémunération d’une obligation) en hausse, ce qui fait généralement baisser les prix. Nous voyons un intérêt à acheter des options de vente (« put », un contrat qui donne le droit de vendre à un prix fixé à l’avance) sur des contrats à terme (« futures », instruments qui fixent aujourd’hui un prix pour une transaction future) de JGB, afin de profiter d’un recul attendu des prix.
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