Évolution des attentes de baisse des taux
Avant le début des hostilités, les marchés prévoyaient un peu plus de deux baisses de taux de la Réserve fédérale américaine (Fed, la banque centrale des États-Unis) d’ici la fin de l’année. Depuis, les anticipations sont passées à nettement moins de deux, ce qui indique des attentes moins favorables à des baisses de taux. La Fed doit aussi faire face à une inflation qui reste élevée et à une demande de travail qui s’affaiblit (les entreprises embauchent moins). BNY prévoit trois baisses de taux cette année. Le conflit en cours au Moyen-Orient crée un choc d’offre négatif pour l’économie américaine. Nous voyons cela se transmettre par des prix du pétrole plus élevés, qui maintiennent actuellement les contrats à terme (prix fixés à l’avance pour une date future) sur le Brent autour de 98 dollars le baril, et par une incertitude générale sur les marchés. Cette situation complique la trajectoire des taux d’intérêt. La Fed fait face à un dilemme entre une inflation persistante et une croissance qui ralentit. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure des prix payés par les ménages) pour février a montré que l’inflation reste élevée à 3,1%, ce qui a conduit beaucoup d’investisseurs à réduire leurs attentes de baisse de taux. En fait, les contrats à terme sur le taux directeur de la Fed (Fed funds futures, paris de marché sur le futur taux de la Fed) indiquent désormais seulement 40% de probabilité d’une deuxième baisse de taux d’ici décembre.Couvertures de trading et volatilité
Cependant, nous pensons que l’attention doit porter sur l’affaiblissement du marché du travail, qui finira par contraindre la Fed à agir. Le dernier rapport sur l’emploi a montré une hausse de seulement 150 000 emplois (hors agriculture), en dessous des prévisions, tandis que le taux de chômage est monté à 4,1%. Nous maintenons donc l’idée que trois baisses de taux sont probables cette année, contrairement aux attentes actuelles du marché. Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un autre actif, comme un taux ou une action), cela crée une opportunité sur les contrats à terme sur taux d’intérêt. Les options sur contrats à terme SOFR (SOFR = taux de référence basé sur les prêts garantis au jour le jour; un “futures” est un contrat à terme; une “option” donne le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) qui gagneraient si les taux baissent plus tard cette année semblent mal valorisées par rapport à notre scénario. Se positionner pour une baisse plus forte de la courbe des taux à terme (niveaux de taux attendus selon les échéances) que ce que le marché anticipe pourrait être une stratégie intéressante dans les prochaines semaines. L’incertitude économique suggère aussi une volatilité plus élevée à venir. L’indice de volatilité du Cboe (VIX, indicateur de la volatilité attendue du marché actions américain) — qui était proche de 12 lors de ses points bas en 2025 — forme récemment un niveau plus élevé. Les traders devraient envisager d’acheter des options d’achat VIX (calls, qui gagnent si l’indice monte) ou des spreads de calls (combinaison de deux options pour limiter le coût) comme couverture (protection) contre une baisse soudaine du marché causée par un événement géopolitique ou un rapport économique très faible. Dans l’énergie, les prix élevés du pétrole créent un risque dans les deux sens. Une désescalade rapide pourrait faire chuter les prix, tandis qu’un conflit plus large pourrait provoquer une nouvelle forte hausse. Des stratégies d’options comme les straddles (achat simultané d’un call et d’un put, pour profiter d’un grand mouvement dans un sens ou dans l’autre) sur des ETF pétrole (fonds cotés en bourse qui suivent le prix du pétrole) peuvent permettre de profiter d’un grand mouvement de prix dans un sens ou l’autre tout en limitant le risque.
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