La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré jeudi que le gouvernement avait « les mains libres » pour mener des interventions discrètes sur le marché des changes afin de contrer des mouvements spéculatifs à sens unique sur le yen. Katayama a aussi indiqué que les responsables financiers suivaient avec prudence la situation au Moyen-Orient. Elle a ajouté que, pour l’instant, le gouvernement ne redoutait pas particulièrement un risque de stagflation (une période où l’inflation est élevée alors que la croissance ralentit). Elle a précisé que les équipes américaines et japonaises restaient en contact étroit sur les questions de change. Elle a également affirmé que les interventions passées sur le marché des changes (achats/ventes de devises par l’État, via la banque centrale, pour influencer le taux de change) avaient eu un effet à chaque fois. Le yen n’a pas réagi immédiatement à ces commentaires. L’USD/JPY (le nombre de yens pour un dollar) progressait de 0,16% autour de 159,75, le dollar se renforçant. Le gouvernement signale à nouveau qu’il a « les mains libres » pour intervenir à mesure que l’USD/JPY se rapproche de 170,00, un niveau inédit depuis des décennies. On se souvient d’avertissements verbaux similaires en 2024 et 2025, souvent suivis de mouvements brusques. Cette rhétorique familière suggère que le risque d’une intervention discrète est désormais très élevé. Cette situation ouvre une opportunité pour les traders d’options (des contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé), même si l’écart de taux d’intérêt (la différence entre les taux directeurs) entre les États-Unis et le Japon continue de favoriser un yen plus faible. Avec le recul, les interventions de fin 2024 n’ont apporté qu’un répit temporaire au JPY (le code du yen) avant que la hausse de l’USD/JPY ne reprenne. Des statistiques du Japan Foreign Exchange Market Committee montrent que le volume quotidien des dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici le change) sur l’USD/JPY a augmenté de 15% au dernier trimestre, signe d’une intensification de la couverture (réduction d’un risque) et de la spéculation. Dans ce contexte, acheter des options de vente (« puts », qui gagnent en valeur si l’USD/JPY baisse) de courte échéance et hors de la monnaie (avec un prix d’exercice éloigné du niveau actuel, donc moins chères) sur l’USD/JPY semble une façon relativement peu coûteuse de se couvrir contre une chute soudaine. La volatilité implicite à un mois (l’ampleur de variation attendue par le marché, déduite du prix des options) est déjà montée à 12,5%, contre un creux de 9% plus tôt cette année, mais elle sous-estime probablement la possibilité d’une baisse de 5 à 7 yens en une seule séance. Un tel mouvement rappellerait les décrochages observés après des actions officielles par le passé. À l’inverse, une baisse brutale provoquée par une intervention peut être vue comme une opportunité d’achat, les actions passées n’ayant pas inversé la tendance de fond. Le scénario du carry trade (stratégie consistant à emprunter dans une monnaie à faible taux pour acheter une monnaie mieux rémunérée) reste en place, avec un taux directeur de la Banque du Japon à seulement 0,5% alors que ceux d’autres banques centrales demeurent nettement plus élevés. Les traders peuvent donc se préparer à renforcer des positions acheteuses si la paire revient vers la zone de support 162-164 (un niveau de prix où la demande tend à freiner la baisse). Bien que les responsables affirment ne pas craindre la stagflation à ce stade, la prudence demeure sur les perspectives économiques mondiales. Leurs échanges étroits avec leurs homologues américains laissent penser qu’une intervention serait probablement coordonnée, ou au moins réalisée avec un accord implicite. Cette coordination pourrait rendre toute action plus efficace que les interventions menées auparavant de manière isolée.

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